行情回顾：建筑板块估值探底
        2018  年5  月，建筑行业下跌4.65%，跑输上证指数5.08pct；子板块中园林工程跌幅较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今，建筑行业下跌15.68%，跑输上证指数8.34pct；子板块中表现较好的是化学工程，跌幅较大的是园林工程和国际工程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至6  月初，建筑行业PE  估值约12  倍，排名所有行业倒数第四，估值处于历史中低位。
        5  月，我们推荐的重点公司组合实现收益-2.93%，跑赢行业指数1.72pct。
        基建投资增速放缓，PPP  进入“2.0  时代”
        固定资产投资受降杠杆及限制地方政府融资等影响，增速大幅下滑。1-4  月，建筑行业三大下游基建/房建/制造业投资分别同比增长12.4%/10.2%/4.8%。基建投资比2017  年下降6.6pct，其中水利、环境和公共设施管理业同比增长11.2%；交通运输、仓储和邮政业同比增长10.9%；电力、热力、燃气及水的生产同比增长-8.4%。投资放缓的大势难改，但存在结构性机会：生态环保是重点；轨道交通和路桥产业链有望持续景气；电力行业业下游回暖，投资有望企稳。PPP  项目完成阶段清理，进入规范发展的“2.0  时代”。
        负债稳步下降，行业信用风险可控
        2017  年建筑行业资产负债率（76.3%）在所有行业中排第四，仅次于金融和房地产，同比降低1.3pct，比2013  年高点下降了4.5pct，呈现逐年下降趋势。从债务期限来看，短期流动负债居多，占比70%以上。从债务结构来看，  2017年有息负债占债务总额31.2%，同比下降1.3pct，稳中有降。子行业中园林工程近年来负债增长较快，其余子行业负债均下降。行业整体信用风险可控。
        重点推荐低估值央企和设计咨询龙头
        建筑央企受益于集中度提升，PPP  订单和海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速。一季度八大央企新签订单同比增长18.4%，延续高增长趋势。一般业绩滞后订单1-2  年，前两年新签订单落地，央企业绩2018  年有望超预期。目前央企整体估值较低，部分个股已经跌破净资产，具有配置价值。设计咨询处于产业链前端，最先受益于行业订单的持续快速增长，未来有望继续保持高景气。重点推荐中国建筑、中国化学、中国中冶、中设集团、勘设股份等。
        风险提示
        固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。