事件
        根据国家统计局，2018年  5月份社会消费品零售总额  30359亿元，同比增长  8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，限额以上单位消费品零售额  11477亿元，同比增长  5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年  1-5月份，社会消费品零售总额  149176亿元，同比增  长  9.5%。其中，限额以上单位消费品零售额57518亿元，同比增长  7.8%。
        评论
        三因素促使社零总额增速回落：（1）节日因素导致消费错峰。2017年，劳动节假期是  4月  29日至  5月  1日，端午假期为  5  月  28  至  30  日，5  月“坐拥”4  个节假日，社零总额同比增速达  10.7%；反观  2018年，劳动节依然假期是  4月  29日至  5月  1日，端午节假期却在  6月  14日到  18日，5月仅“拥有”1个节假日。据国家统计局测算，3天的假日消费差拉动社零总额增速回落  1个百分点以上；（2）关税政策引发消费延迟。5  月末国务院发布有关汽车及部分日用品降低关税的相关政策，预计相关进口产品价格将降低，促使部分消费者减少当期消费。其中  5月限额以上零售总额中占比高达  28.9%的汽车类零售额同比降低  1%，环比下降  4.5个百分点，较去年同期大幅下降  8个百分点。我们认为，汽车消费延迟是拖累  5月零售总额增速下滑的重要因素；（3）电商  618  年中大促助推消费延迟。今年  6  月京东、天猫、苏宁等电商拉长购物节大促时间，且促销时间基本集中于  6月，对5月份消费有一定抑制作用。
        社零总额继续保持平稳增长：从累计数据看，今年  1-5  月社零总额同比增速  9.5%，同比仅下降  0.2  个百分点。该增速相对平稳。虽然外部环境不稳定和不确定因素有所增加，但  5  月份国民经济运行继续保持稳中有进、稳中向好的发展态势，展望下半年，社零总额增速将保持平稳增长。
        消费升级趋势并未发生改变：（1）线上消费保持增长。今年前五个月，实物商品网上零售额同比增速达30.0%，较去年同期增加  3.5  个百分点。同期实物商品网上零售额占零售总额比例达  16.6%，较去年同期增加  3.4  个百分点；（2）农村消费增速高于城镇。社零总额按经营地方分类数据显示，5  月份城镇同比增速  8.3%，乡村同比增速  9.6%，乡村增速明显高于社零总额同比增速，且远高于城镇增速；（3）消费升级类产品增速居首。限额以上社零总额按不同商品类别数据显示，从同比增速看，消费升级类同比增速较高，同比增速  TOP3分别为通讯器材（+12.2%）、化妆品（+10.3%）、日用品（+10.3%）等消费升级类；从环比增长幅度看，仅消费升级类增速保持增加：化妆品（+4.8pct）、通讯器材类（+1.4pct）、家用电器和音响器材类（+0.9pct）、金银珠宝类（+0.8  pct）、家具类（+0.5pct）。
        投资建议
        我们认为，由于政策和节假日等短期因素影响，5  月社零总额增速有所回落。从整体来看，1-5  月社零总额累计同比增速相对平稳。展望未来，消费升级趋势不变，下半年社零总额有望保持平稳增长。我们维持行  业“增持”评级，投资组合为：苏宁易购、天虹股份、王府井、家家悦。
        风险提示
        终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓或将对消费有一定抑制作用，消费需求端预期增速和实际或存在较大差异，导致消费行业升级趋势不达预期，整体行业盈利能力减弱。
        行业竞争加剧：行业竞争加剧，同业其它企业的扩张可能会对公司经营产生影响。