近五十年深耕薄膜电容,成就国内薄膜电容器龙头
公司前身为 1955 年成立的厦门竹器社,长期深耕电容器行业,专注薄膜电容细分领域,逐步发展成为具有国际领先水平的薄膜电容器制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品广泛应用于照明、家电、工控和新能源(光伏、风能、汽车)等行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
薄膜电容器市场规模保持温和增长,传统领域延续景气
2010-2017 年我国薄膜电容器市场规模复合增速达 16.33%,2017 年我国薄膜电容器市场规模约 86 亿元,占全球市场规模的 42%,高居全球第一。(1)家电:空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌,2017 年 CR3提升 2.27pct;消费升级带来变频空调渗透率提升,单机薄膜电容器使用量也有所增加。(2)工控:受益制造业复苏以及产业升级,工控行业会保持温和增长,2020 年产值有望突破 2000 亿元,薄膜电容器有望受益。(3)光伏:不惧光伏新政,公司大客户华为和阳光电源有望凭借技术和成本优势逆势向上, 2019 年有望提前实现平价上网,光伏行业由政策驱动转变为市场驱动。(4)风电:受益“红六省”变“红三省”、分布式风电多点开花、海上风电总核准量的增长以及平价上网临近,风电新增装机容量有望迎来反转,叠加薄膜电容器加速渗透,公司作为龙头或将充分受益。
新能源汽车:新动能带来新希望
受成本因素制约,A00 级乘用车一般使用电解电容器,A0 级以上乘用车多使用薄膜电容器。受补贴政策影响,我们认为 2018 年以后 A0 级以上纯电动车销量占比会逐步升高,薄膜电容器渗透率有望随之提升。公司产品覆盖国内绝大多数中高端新能源汽车厂商,随着行业集中度提升,作为国内薄膜电容器龙头,公司在国内新能源汽车市占率有望逐步提升到 50%以上。同时公司作为二级供应商通过大陆、博世、法雷奥等客户进入海外车企供应链。
首次覆盖给予“推荐”评级:
作为国内薄膜电容器龙头,公司凭借技术、品牌和规模优势,未来业绩有望持续增长,预计 2018-2020 年营业收入复合增速为 15%,归母净利润复合增速为 16%,EPS 分别为 2.17、2.52 和 2.95 元。当前股价对应 18-20 年分别为 22、19 和 16 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:传统行业发展不及预期;新能源汽车销量不及预期