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扬杰科技研究报告:光大证券-扬杰科技-300373-首次覆盖报告:国内功率半导体龙头,内生外延稳定成长-180614

股票名称: 扬杰科技 股票代码: 300373分享时间:2018-06-16 09:39:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨明辉,黄浩阳
研报出处: 光大证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,678 KB 分享者: u****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆国内功率半导体IDM龙头,营收稳定增长
  公司专注功率半导体领域,内生外延成为IDM龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品线丰富,包括分立器件芯片、二极管、整流桥、电力电子模块等半导体功率器件,下游应用领域广泛。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018Q1公司营收3.96亿元,同比增长31.05%;归母净利润6374万元,同比增长16.7%,增速有所放缓,主要是由于汇兑损失增加,瑞能分红未到账以及政府补贴减少等非经常性损益影响。
  ◆行业景气度高,进口替代空间大
  WSTS预计全球2018年功率半导体行业将增长6.6%,市场规模将达231亿美元。中国是全球功率半导体器件的重要消耗国,占全球功率半导体市场的40%左右。尽管大陆、台湾地区厂商已在二极管、晶闸管、低压MOSFET等低端功率器件领域已开始进口替代,但国外厂商仍占据着大部分市场份额,进口替代的空间巨大。随着全球功率半导体供不应求涨价蔓延,国际大厂交期延长,国内厂商有望借机切入更多客户,提高市占率。
  ◆内生外延双轮驱动,战略布局第三代半导体SiC产品:
  公司目前已成为光伏旁路二极管、汽车电子芯片、智能电表整流桥等细分领域龙头。公司战略规划清晰,内生驱动产品不断升级。晶圆尺寸从4寸到6寸再到8寸;产品从二极管到MOSFET再到IGBT。外延收购MCC形成双品牌运营。公司实施的“扬杰”和“MCC”双品牌策略运作顺利,得到了国际化集团客户的市场认可。公司收购成都青洋电子,获得稳定外延片供应,将IDM模式再向上游扩展。公司较早地布局了第三代半导体SiC产品,为公司可持续发展奠定基础。
  ◆估值与评级:
  我们预计公司2018-2020年EPS为0.78、1.04、1.35元,对应当前股价PE为34、25、19倍。我们给予公司2018年45倍PE估值,6个月目标价为35.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  ◆风险提示:
  功率半导体景气度下降,公司产品升级不及预期,第三代半导体SiC产品研发不及预期。
  
  

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