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中粮生化研究报告:天风证券-中粮生化-000930-点评报告:燃料乙醇试点扩大,对美进口关税提升,公司迎来产业机遇期!-180618

股票名称: 中粮生化 股票代码: 000930分享时间:2018-06-19 10:05:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,魏振亚
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 890 KB 分享者: kat****me 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:1、公司披露发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案),拟发行7.28亿股(拟发行价11.38元)向生化投资收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权,交易总金额82.85亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、国务院关税税则委员会发布公告,对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中包含任何浓度的改性乙醇及其他酒精。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3、6月12日,天津宣布将于8月底前推广车用乙醇汽油。
  天津推广使用车用乙醇汽油,行业迎来加速发展期。
  发展燃料乙醇意义重大:1、粮食安全的调节手段,解决阶段性粮食过剩和不合格粮食处置问题;2、增加粮食转化,推动种植结构调整、促进农民增收;3、通过产业规模发展,助推地方经济,解决就业问题;4、推广清洁能源,利于环境治理。
  2017年9月,发改委、能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,规划京津冀及周边、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域2018年开始推广燃料乙醇,2019年实现全覆盖;并且在2020年实现燃料乙醇全国覆盖的目标!6月12日,天津宣布将在8月底之前推广使用燃料乙醇,表明燃料乙醇试点开始加速扩大,燃料乙醇产业迎来加速发展期。
  对美进口燃料乙醇关税再提升,利于国内燃料乙醇产业发展。
  根据海关总署数据,2018年一季度,我国自美国进口的改性乙醇及其他酒精高达30万吨,4月1日之后我国对美进口关税提升15%,达到45%,进口势头有所遏制;此次,对美改性乙醇及酒精进口加征25%的进口关税,将进一步遏制美国改性乙醇及其他酒精的进口,国内燃料乙醇产业迎来发展良机。
  资产注入加速推进,燃料乙醇巨舰崛起,未来产量将持续扩张!
  若收购完成,公司将有两大变化:1、中粮集团对公司股权的控制比例由15.76%上升至52%,控制力大幅提升;2、公司在玉米生化能源方面的产能大幅提升,根据公司公告,公司燃料乙醇产能将达到约135万吨(中粮生化安徽约75万吨,收购的生化能源产能约60万吨,不包含参股20%的吉林燃料乙醇公司产能60万吨)。
  2017年,我国燃料乙醇加速布局,据中国产业信息网不完全统计,2017年新筹建燃料乙醇产能达到279万吨,其中中粮旗下有90万吨,占比32.26%,中粮继续领跑,可见,未来公司产能将快速扩张,并成为公司业绩持续增长的重要推动力。
  给予“买入”评级:
  不考虑资产注入,预计2018-2020年公司归母净利润为6.18/6.74/7.16亿,同比增长160.59%/8.98%/6.20%,对应的EPS为0.64/0.70/0.74元,若考虑资产注入的影响,且假设从18年开始收购资产的收入和利润全年并表,备考利润为14.43/14.91/18.04亿元,对应EPS为0.85/0.88/1.07元;考虑到广阔的产业空间,给予“买入”评级。
  风险提示:1、重组推进不达预期;2、整合风险;3、价格风险。
  

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