市场回顾
        上个交易周，上证综指下跌  1.48%，申万交运板块下跌  1.54%，创业板指数下跌  4.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块有涨有跌，铁路运输（3.39%）领涨，其他子版块涨幅分别为机场（2.66%）、航空运输（2.04%），下跌的子版块有高速公路（-4.98%）、港口（-4.8%）、物流（-4.77%）、  公  交  （-4.09%）  和  航  运  （-3.96%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        航空淡季国际航线成亮点，供给增速收缩迎接暑运旺季：由于处于高考中考前夕，5  月是我国航空传统淡季，客座率多为全年最低水平（图  7），不过国际线客座率依然处于上升通道，日韩泰等短途国际市场回暖，表现亮眼，三大航合计国际线客座率同增  1.0pct，吉祥同增  6.5pct。与此同时，我们可以发现各航空公司运力供给增速开始下滑，三大航  ASK  同增  11.5%（4  月同增  13.2%）、春秋同增  17.1%（4  月同增  22.4%）、吉祥同增  8.5%（4  月同增18.8%）。今年暑运已经开启，民航局今年在旺季对于加班批复较为谨慎，计划航班量或已接近航空管制能力上限，需求由于  2017  年暑运天气和准点率影响形成低基数，旅游商务旺季重叠，预计供需缺口将推动票价实现大幅上涨，座收（RASK）将有明显提升，推动航司业绩。推荐买入航空板块。
        白云机场遇雷，短期冲击不改变经营本质：财政部通知，取消民航发展基金用于广州白云、北京首都、海口美兰三机场返还作为机场收入处理，自  2018年  5  月  29  日起设置半年政策过渡期，期满后民航发展基金返还则不再计入公司账面收入。此前相关文件规定民航发展基金收取至  2020  年，此次政策调整移出上市公司账面收入，无法预知，将对  2018  年  11  月以后公司业绩产生较大冲击。预测白云机场  2019  年约为  9.5  亿，我们下调  2019/2020  年公司  归  母  净  利  润  至  11.8/14.2  亿  ，EPS0.57/0.69  元（分别下调  0.33/0.36元）。我们认为此次调整，并不对公司本身运营和内生增长产生影响，白云机场作为国际枢纽的地位稳固，推动公司机场商业城发展。此次政策调整消化后，白云机场股价调整至合理区间，依然具有长期投资价值。另外，此次调整与  A  股其他上市机场无关，或将带来比较优势。
        火电动力煤需求旺盛，大秦铁路运量恢复，低估值高股息：火电依然是我国主要发电来源，沿海六大电厂日耗煤处于上升趋势，动力煤下游需求旺季已经来临。同时，由于“公转铁”的环保新政，导致我国大量京津冀港口的运煤车被砍，利好大秦铁路煤炭运量。大秦线  4  月底完成例行检修，5  月运输日均运量达  130.1  万吨，处于满负荷状态，创下四年来单月运量新高。长期来看，煤炭市场结构优化，至  2020  年“三西”煤炭产能占比将由  2015  年59%提升至  63%，大秦线中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长，有利于大秦铁路整体估值水平提升，目前对应  2018  年  PE  估值仅为  9.5  倍。2017  年公司每股派现金股利  0.47  元（含税），分红比例  50%，对应股息收益率达到  5.1%，高股息率在熊市防守特性突出。
        中美贸易战升级，或抑制中美航线运价，调整航线结构降低影响：6  月  15  日白宫声明决定，对中国价值  500  亿美元的输美产品征收  25%的关税，随即国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的  659  项约  500  亿美元进口商品加征  25%的关税，中美贸易战升级，运价将承受较大压力。我们预计班轮公司会调整航线结构，试图降低中美贸易战对于班轮公司运营的影响。
        投资建议
        航空淡季国际航线成亮点，供给增速收缩迎接暑运旺季；白云机场遇雷，短期冲击不改变经营本质；火电动力煤需求旺盛，大秦铁路运量恢复，低估值高股息；中美贸易战升级，或抑制中美航线运价，调整航线结构降低影响。重点推荐：东方航空，中国国航，南方航空，吉祥航空，大秦铁路。  
        风险提示
        高铁分流超预期、政策不达预期、极端事件发生。