1、市场成交额集中度上升,近期明显加剧
2015年以来,沪深两市成交额前10%公司的成交金额占比从40%上升至48.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成交额后 30%的公司总成交额从 1122 亿元下降至 251 亿元,占比从 9.28%降至5.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从日成交额在 1000 万以下的情况来看,其公司数量从 2015 年的 20 家上升至今年前 5 个月的 36 家,至 6 月 13 日,该数额已为 363 家。
成交额集中度的上升既有市场周期性的因素,也有市场长期结构性因素。
2、从周期性角度看目前集中度已经接近历史熊市的情况
从头部公司来看,在 2009 年牛市中,前 10%公司的成交额集中度为 42.14%,至 2010 年降至这一阶段的最低点 36.48%,在 2011-2014 年熊市中,这一比值持续提升,至 2014 年,成交额前 100 公司成交金额占比达 39.04%。
从尾部公司的情况来看,2008 年和 2014 年的市场底部,后 30%的公司成交额占比分别为 6.23%和 7.5%。当前这一比例已经降至 5.1%,比历史熊市中还要更低。
3、从长期结构性角度看未来成交额集中度将进一步上升
中小企业 IPO 的加快、退市制度的严格执行、对投机行为的严格监管和长期投资者的引入,这些结构性的因素将进一步导致成交额集中度上升。与香港市场相比,A 股的成交额集中度还有很大的上升空间。今年前五个月,港股市场前10%的公司成交金额占比已高达 87.3%,远高于同一时期 A 股市场的 48.9%。而尾部公司来看,港股日均成交额在 1000 万港元以下的公司数量高达 1600 家,占比达到 75%。相比而言,A 股中小公司受到的关注度仍然过大。
4、未来成交额和投资机会将进一步向行业龙头公司集中
从今年前 5 月的情况来看,成交额主要集中在那些具有更好的盈利能力、更好现金流、估值更合理的大中型行业龙头公司,行业角度来看,除了金融地产等大市值行业外,TMT、食品饮料、医药、有色、化工等行业的龙头公司受到的关注更大。
我们认为成交额和投资机会的集中度上升将是长期趋势,这不仅是龙头上市公司基本面的马太效应所致,也是股票市场制度性变革所导致的。我们所提倡的龙头公司是各行各业的龙头,不仅仅是消费龙头。
而大量中小企业的关注度还将持续下降,日均成交额 1000 万元以下的公司数量还将进一步大幅上升。成交额的下降必然会导致相关公司的估值进一步下降,投资者仍应注意其中的风险。
风险提示:股票监管制度变革不及预期,行业集中度提升不及预期