投资摘要:
行业表现回顾:上周 CS 商贸零售指数下跌3.9%,上证综指下跌 1.48%,深证成指下跌 2.57%,跑输上证综指 2.42pct,跑输深证成指 1.33pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,CS 百货、CS 超市、CS 连锁涨跌幅分别为-2.31pct、-4.94pct 以及-5.06pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本周核心观点:
销售淡季,可选不淡。5 月社零总额同比增 8.4%,增速同比下滑 2.2pct,环比下滑 0.9pct;50 家重点零售企业销售额同比下滑 3.4%,增速同比降7.5pct,消费淡季来袭。从数据结构来看,我们认为不及预期的表现主要受到端午节日错位及汽车、地产后周期(总占比 37%)品类销售下滑的拖累,但短期波动不改可选消费的亮眼表现。社零数据中,服装(yoy+1.9pct)、化妆品(yoy+4.7pct)销量逆势上涨。50 家零售企业的分各品类数据中,大众消费品如食品、日用品的销售额分别同比下滑 2.9%和 3.5%,增速下降明显;化妆品作为唯一逆势上涨的品类,实现销售额同比增长 4.4%,印证可选品在淡季中的表现。
从基本面而言,行业复苏趋势未变。短期内,季节性波动不改可选复苏态势。中长期来看,在中美贸易摩擦加剧、进口力度加大预期下,扩大内需及居民消费仍将是今后的政策主线。居民收入维持高增速及消费偏好转向,构成可选消费复苏的强支撑。一线城市的消费升级及二、三线城市的消费复制,助推化妆品等中高档消费品的需求增长。
风险扰动下,业绩与防御兼备的百货股仍易受市场青睐。消费复苏助推下百货基本面的改善,以及零售板块具备充足现金流的特性,使得百货受到的关注度不断提升。当前市场仍处于风险消化期,冲击下估值大幅下滑后,百货股的估值修复期将构成下一阶段的行情,行业龙头迎来较好的配置机会。同时,小米 CDR 发行在即、阿里和京东等也将陆续登陆A股市场。中概股的回归在提振市场对零售板块关注度的同时,有望催化外资加配的行业龙头的估值向绝对估值体系靠近。电商巨头加速布局,资本流入下行业整合有望加速。推荐关注行业龙头 王府井、天虹股份、茂业商业。
风险提示:行业复苏低于预期,大盘下行风险。