本周行业观点
证券行业观点: 券商股估值重心继续下移
上市券商5 月份经营数据同比大幅回升,前5 个月累计同比跌幅继续缩窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】30 家上市券商公布了5 月份经营数据(母公司口径),此前4 月份上市券商业绩大幅下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)合计实现营收133.11 亿元,净利润50.37 亿元,环比分别上升20.40%、30.72%;按可比口径,28 家上市券商这两项指标同比分别上升19.57%和20.88%。可比的28 家上市券商前5 个月累计营收和净利润同比分别下滑3.41%和10.45%,跌幅较前4 个月继续收窄。大券商表现稳定,中信、海通、招商5 月份净利润同比分别增长19.6%、30.8%、27.3%;中小券商中,东方、兴业、西部、东北、东兴等同比涨幅居前。
券商股估值重心继续下移,行业龙头配置价值提升。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,我们预计2018 年券商股弹性仍然不高。当前板块PB(LF)约为1.3 倍,龙头券商PB(LF)为1.0-1.5倍,PE(2018E)在15 倍左右,估值水平保持在低位,CDR 等差异化创新政策、A 股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,行业集中度将继续上升,建议持续关注行业龙头及特色券商。
本期【卓越推】组合:海通证券(600837)。
海通证券(600837) (2018-6-15 收盘价9.86 元)
核心推荐理由:
1、资管业务积极转型。在行业去通道、降杠杆的背景下,公司主动压缩通道业务规模,业务全面向主动管理转型,收入、利润均实现较快幅度的增长,经营稳健度不断提升。截至2017 年末,海通资管公司管理规模3,273 亿元,主动管理规模稳步提升,集合类产品投资业绩排名位于同类产品前24%。公司资产管理业务2017 年实现收入23.10 亿元,同比增加28.32%。
2、直投、租赁贡献度增加。2017 年公司直投业务对公司贡献度进一步提升,直投业务2017 年实现利润总额21.78 亿元,占公司利润总额的比例为16.90%。融资租赁业务方面,海通恒信2017 年实现利润总额15.62 亿元,占公司利润总额的比例为12.12%。值得一提的是,公司的集团化战略取得了显著的成效,子公司实现收入178.22 亿元,占比60%。
3、海外业务业绩出色。公司通过收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际证券继续保持在香港中资证券机构中的龙头地位。2017年,海通国际证券投行业务继续保持领先,股权融资金额排名在港中资投行第一;中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。
盈利预测和投资评级:我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.81 元、0.90 元和0.96 元,维持公司“增持”评级。
风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;业务违规被监管处罚的风险。