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金地集团研究报告:东吴证券-金地集团-600383-销售高增,价值估值,深耕核心城市-180619

股票名称: 金地集团 股票代码: 600383分享时间:2018-06-21 13:27:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐东
研报出处: 东吴证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,356 KB 分享者: lip****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  土地储备丰富,重点布局一二线城市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2017年底,公司已布局全国41个城市,总土地储备达3770万平方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按2017年870万平方米的新开工面积计算,土储可满足公司4年左右开发需求。公司持续坚持"均衡全国市场布局,聚焦于重点城市群"的战略导向,土地储备多布局于一线及强二线城市,一二线城市占比超过80%。
  加强合作拿地控制拿地成本,销售扩张保障业绩稳步提升。2017年公司全年新增土地储备1305万平方米,同比增长144.78%;拿地总金额1004亿元,同比增长151.59%。2017年公司拿地平均权益比例为47%,通过加强合作拿地可以有效降低拿地成本,保障项目盈利能力。2017年公司实现销售金额1408.1亿元,同比增长39.9%;销售面积766.7万平方米,同比增长16.5%,在克而瑞2017年度中国房地产企业销售排行榜中排名第12位。
  深化"商业+金融"两翼宏图,积极谋变多元成长。2017年公司物业出租收入达7.37亿元,业务毛利率维持在95%,高毛利水平推动盈利能力更上一个阶梯。2017年公司物业服务面积达4亿平米,物业管理收入达20.52亿元,同比增速24.9%。2017年公司旗下房地产基金平台--稳盛投资合计资产管理规模合计达到341亿元。
  融资优势显著,资金成本低。金地集团整体杠杆水平较低,融资成本优势显著。截至2017年底公司有息负债余额为553.54亿元,整体平均融资成本仅4.56%,公司净负债率48%、资产负债率72%,均处于行业内较低水平。
  投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,"商业+金融"两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持"一线+核心二线"的城市布局,内在价值大幅低估,我们测算公司每股RNAV18.6元,当前市值较RNAV折价42%,安全边际充足。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为5.86、4.68、3.79倍,首次覆盖给予"买入"评级。
  风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
  
  

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