本期内容提要:
        严监管是主基调，货币环境维持紧平衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2017  年11  月金融工作会议后，“严监管”的总基调未变，金融机构已经充分理解并接受2018  年的金融严监管环境，对于监管层高度关注的资管、理财、同业等业务开展得比较谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币环境方面，央行将延续当前稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。
        去杠杆施压负债端，同业存单替代作用或减弱。随着去杠杆的持续推进，央行执行稳健中性的货币政策，监管和流动性双重施压下，银行负债端将进一步承压。加之《商业银行流动性风险管理办法》、《商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）》》等法律法规的实施，同业负债受到的监管更为具体。尽管目前同业负债/负债比重较33%的监管要求仍有距离，但随着同业存单规模的不断增加，同业负债发挥的替代作用或将减弱。
        融资规模增速放缓，表外转表内影响结构。我们认为监管政策持续发力，表外融资需求转向表内导致融资规模和结构发生变化。展望未来，委托贷款、表外融资等业务在金融去杠杆和规范管理的大背景下，社会融资规模增速将明显放缓，融资表外转表内情况将进一步延续，贷款占社融比重或持续增长。
        融资需求推升贷款价格，息差有望趋稳或小幅上升。受表外融资受限、信用债违约等因素影响，贷款需求提升，贷款利率走势有望在下半年稳中有升；活期存款占存款比重则基本与目前持平，降准置换MLF  和存款偏离度调整（48  号文）等因素将缓解银行负债端利率上行的幅度。因而，我们认为银行业下半年净息差水平将趋稳或小幅上升。
        反哺利润。上市银行中，部分银行拨备前利润增速与归母净利润增速相差较大，这意味着其利润仍被资产减值准备所占用，资产减值准备下调对利润反哺作用明显。展望未来，我们认为随着不良率的趋稳，银行计提压力有所放缓，资产减值准备回拨将反哺利润。
        行业投资逻辑与投资主线
        资管新规带来贷款量价齐升，信用债违约制约债券发行规模，表外融资受监管影响，贷款难以逐渐弥补“信托贷款+委托贷款+信用债”缩量带来的影响，下半年社融面临压力，融资对宏观经济增长的负面影响在下半年将会得到体现。不过由于经济结构的调整，经济增长对社融的依赖性有所降低，两者之间的关联度下降，因而未来数月经济数据下滑幅度可能低于市场预期。如果经济不出现大幅恶化，监管层对债券违约事件会保持相当的耐心，在未来1-2年是信用债兑付高峰的背景下，信用债违约的案例将会频繁发生。
        我们认为上市银行净息差趋稳或小幅上升、净利润增速改善、资产质量趋稳的概率较高。年初至今，受表外融资缩量和债务违约等利空因素影响，银行板块下跌7.67%，我们认为负面因素逐渐得到消化，积极因素正在酝酿累积，目前银行股PE（TTM）为6.7倍，PB（LF）为0.91倍，动态地看，估值仍有上行空间，我们给予行业"看好"评级。建议关注：
        1、零售业务转型成功、协同效应较好的平安银行；
        2、经营状况显著改善、拨备充足的南京银行；
        3、净息差水平较高、成长性较好的常熟银行。
        风险因素：1、宏观经济增速不达预期；2、监管力度超预期。