铜矿产量领先，业绩弹性较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司铜精矿产量居国内行业首位，而矿山生产成本相对固定，在铜价景气周期中可以更多获取价格上涨收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司盈利与铜行业景气度密切相关，在同类上市公司中，江铜市值与矿山产铜的比值最低，是铜价上涨周期中最直接的受益者。
　　冶炼、加工规模大，高端铜箔毛利高。2017年，公司冶炼、加工铜规模超100万吨，规模经营优势明显。江铜作为中国进口铜原料联合谈判小组的核心成员单位，公司冶炼端毛利相对稳定。而新能源汽车及锂电池产业在全球范围内的蓬勃发展,促进锂电铜箔需求快速增长，带动加工费大幅上涨，公司高端铜箔业务成为新的盈利增长点。
　　铜市供需缺口扩大，铜价中枢上移。全球铜矿产量增速下降，新增矿山相对有限，而铜矿工人罢工事件干扰在产矿山产量，原料铜精矿供应趋于收缩，将制约精铜的产量。全球经济同步回升，铜消费需求维持稳定增长，全球铜市供需缺口将有所扩大，预计铜价价格重心将上移。
　　盈利预测：我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为32.21亿元、34.09亿元和37.56亿元，对应每股收益分别为0.93元、0.98元和1.08元。按照公司16.67元的股价测算，相对应的市盈率分别为17.7倍、16.7倍和15.2倍。考虑到公司矿产铜对公司盈利贡献大，在铜价上涨的背景下，公司经营业绩具有较大的弹性。当前公司股价并有效未反映出公司经营业绩上的变化，公司股价涨幅和铜价涨幅不相匹配。我们预计，随着铜价持续维持高位，市场预期将发生转变，公司股价将得到修复，首次给与"审慎推荐"的投资评级。
　　与市场预期的差别。与市场预期相比，我们更加看好公司矿产铜的业绩弹性，公司市值与矿山产铜比值最低，在铜价高位和上涨周期中，矿产铜对公司业绩贡献显著，有效提升公司整体价值。
　　风险提示：（1）全球经济增长不及预期，铜需求大幅下降；（2）铜矿山大幅扩产、智利矿山劳资谈判顺利；（3）公司铜加工产品利润大幅下降；（4）市场系统性风险等。