宏观策略
宏观周报 20180624:基建见底了吗?
基建投资未来:持续低迷,抑或触底反弹?我们判断年内基建投资将有所改善,当前 5.1%的投资增速有望触底反弹,主要来自于融资环境和政策面两大支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着资管新规落地,金融去杠杆导向不变,非标融资可能持续收缩,但预算资金和地方债融资有望明显改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大,结构优化增强了基建投资的韧性。全年来看,我们预计基建投资同比增长 8%,对于GDP增长的拉动作用为0.46个百分点,相比2017年下降0.15个百分点。
宏观点评 20180624:面多了,该加水啦?
去杠杆同时注重防风险,流动性改善利好利率债。本次降准目的明确,在推进去杠杆的同时不忘风险防化。正式实施时间定在 7 月 5 日,刚好是美国官方公布的对华关税清单征税措施正式实施的前一天,有助于缓解市场忧虑情绪。随着定向降准落地,下一步需要关注贸易摩擦走势和 7 月份政治局会议的政策定调。考虑到经济去杠杆方向不变,内外压力导致经济增速下行,资金面适度宽松的可能性较大,流动性边际改善对于利率债形成利好,维持 10Y 国债 3.3%-3.6%的判断。
策略中期报告:电动车升级元年、工控新周期,优质龙头成长空间开启
电动乘用车升级元年,三季度旺季来临,反转行情可期,优质龙头成长确定。工控迎长周期景气持续看好龙头,电力设备寻找结构性机会。光伏政策扰动短空长多,风光平价上网加速进行。
风险提示:宏观经济不及预期,补贴政策不及预期。
固收金工
固收周报:从发债政策看城投债投资
融资平台发债要求梳理:本文梳理了发改委、交易所以及交易商协会对平台公司发行债券要求的变迁,并从发债政策角度对城投公司投资价值进行分析,三部门对城投公司的发债政策均对企业的经营业务和财务指标提出了要求,从经营业务看,对营业收入和利润较大程度依赖政府的城投公司债券融资加以限制,从财务指标看,发债政策对现金流、资产负债率等方面均设置了较高要求,也会对部分企业发债造成影响。我们认为那些通过城投转型,具有较好的经营性资产和较高的经营性收入的城投公司,可以获得更好的外部融资环境,其债券也具有更好的投资价值。
《东吴金工,择时雷达》回调:技术面温和偏多,情绪面资金面回调
观点
东吴金工择时观点:中性
本周上证综指下跌132.14点,收于2889.76点,涨跌幅为-4.37%。分项看,东吴金工特色指标为偏空;情绪面指标回调;基本面指标中性;技术面指标温和偏多;资金面指标回调。整体指标回调。
资产证券化周报:民企租赁住房证券化首期发行
民企租赁住房证券化首期发行。6月21日,国内首单民企长租公寓储架式权益类REITs——高和晨曦-中信证券-领昱1号资产支持专项计划首期成功发行。该计划以上海领昱公寓管理有限公司为原始权益人,以上海领昱持有的全部基金份额为基础资产,由旭辉集团股份有限公司提供限额内差额补足承诺,是首单民企租赁住房证券化,也是上海第一个租赁公寓证券化项目。
固收深度报告:除了紧信用,今年的违约还说明了什么?
今年的违约有何特点?今年的违约可以说是前期货币宽松和资产荒中实体企业放量融资的后遗症,在目前强监管和紧信用的环境下,再融资环境偏紧,叠加前期投资盲目、收益不佳,企业现金流紧张问题逐步显现。从今年首次违约的案例来看,违约的频率有加快的趋势,行业性色彩明显减少,更集中地发生在在民企、上市等属性上。在违约出现加速、未来信用风险仍需高度关注的背景下,我们有必要回顾过往,细看违约案例背后的风险因素。要解析违约背后的原因或风险因素,我们需要从现金流的各构成项来看。