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研究报告:太平洋证券-利率债周报2018年第14期:OPEC增产缓和通胀预期,静待降准缓和季末流动性紧张-180624

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-25 11:21:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张河生
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,023 KB 分享者: 不****昔 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        国债期货本周大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        端午假后四个工作日市场整体大涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,  5年期债主力TF1809较上周上涨0.34%,10年期债主力T1809较上周上涨0.48%。
        周二,特朗普表态考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税,贸易摩擦升级,避险情绪导致债市大涨;周三,权益市场止跌反弹,蹊跷板效应下债市下跌;周三晚国务院会议关于货币政策的表述中明确提出定向降准,官媒中国日报也在吹风定向降准,市场对于降准预期大幅提高,周四与周五市场连续两天大涨。
        二级市场:利率债收益率短升长降,信用债涨跌不一。
        现券方面,本周利率债收益率短端上涨,中长端下跌,收益率曲线更加平坦。另外,利率债期限利差继续收窄,反应通胀预期走弱。
        各期限信用债收益率涨跌不一,短期融资券与企业债收益率变化不一。信用利差在本周先跌后涨,自周二出现下跌之后周四发生反弹,整体保持涨势。
        一级市场:供给平稳,发行热度波动较大
        本期利率债发行15只,到期5只,净发行10只;发行融资1689.50亿元,到期偿还1126.50亿元,净融资额563.00亿元,较上周的640.80亿小幅回落。
        本期利率债发行热度周二、周四较好,其余时间发行状况不佳。其中,周一未发行债券;周二部分国开债发行倍数超过4,发行状况良好;周三发行情况较为低迷;周四发行热度再次回升但在周五又出现下降。从整体上看,本周债券发行状况波动较大。
        资金面:流动性跨月跨季紧张
        本期银行间市场流动性平稳宽松,隔夜与七天品种利率变化不大,十四天品种供给显不足。其中,R001和R007较上周分别下降0.63BP和11.38BP;而R014却大幅上涨了166.47BP。
        同时,非银机构的流动性也基本保持平稳。本周R007与DR007的利差整体呈小幅下降。
        本周央行公开市场净投放逆回购1400亿元,并开展1年期MLF操作2000亿元,缓和流动性紧张。
        后市展望:  继续看好利率债与高评级信用债
        OPEC  和非OPEC  新闻发布会同意100  万桶/日的名义增产,叠加美国页岩油不断开采,原油的供需市场可能趋于平衡,未来原油价格上涨的势头或得到遏制。这有利于缓解国际的通胀预期,我国国内的通胀压力也将有所减轻。
        周三国务院会议之后,市场预期的定向降准并未在周末出台,但是市场预期仍然存在。多数观点认为一周内定向降准可能出台,考虑到下周进入跨季月的最后一周,流动性将逐渐趋紧,定向降准若落地将有助于缓和流动性紧张的现象。
        在利率下行的大趋势下,建议增配国债与政策性金融债,并可以追求长久期。信用债里除了AAA  的同业存单可以增配外,高评级企业债、中期票据与短融超短融也值得关注与投资,不过投资信用债的久期应较短;而AA  的信用债需要注重排雷。
        风险提示:
        中美贸易摩擦;流动性变化超预期。
        

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