报告摘要
国债期货本周大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
端午假后四个工作日市场整体大涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中, 5年期债主力TF1809较上周上涨0.34%,10年期债主力T1809较上周上涨0.48%。
周二,特朗普表态考虑对额外2000亿美元的中国商品加征10%的关税,贸易摩擦升级,避险情绪导致债市大涨;周三,权益市场止跌反弹,蹊跷板效应下债市下跌;周三晚国务院会议关于货币政策的表述中明确提出定向降准,官媒中国日报也在吹风定向降准,市场对于降准预期大幅提高,周四与周五市场连续两天大涨。
二级市场:利率债收益率短升长降,信用债涨跌不一。
现券方面,本周利率债收益率短端上涨,中长端下跌,收益率曲线更加平坦。另外,利率债期限利差继续收窄,反应通胀预期走弱。
各期限信用债收益率涨跌不一,短期融资券与企业债收益率变化不一。信用利差在本周先跌后涨,自周二出现下跌之后周四发生反弹,整体保持涨势。
一级市场:供给平稳,发行热度波动较大
本期利率债发行15只,到期5只,净发行10只;发行融资1689.50亿元,到期偿还1126.50亿元,净融资额563.00亿元,较上周的640.80亿小幅回落。
本期利率债发行热度周二、周四较好,其余时间发行状况不佳。其中,周一未发行债券;周二部分国开债发行倍数超过4,发行状况良好;周三发行情况较为低迷;周四发行热度再次回升但在周五又出现下降。从整体上看,本周债券发行状况波动较大。
资金面:流动性跨月跨季紧张
本期银行间市场流动性平稳宽松,隔夜与七天品种利率变化不大,十四天品种供给显不足。其中,R001和R007较上周分别下降0.63BP和11.38BP;而R014却大幅上涨了166.47BP。
同时,非银机构的流动性也基本保持平稳。本周R007与DR007的利差整体呈小幅下降。
本周央行公开市场净投放逆回购1400亿元,并开展1年期MLF操作2000亿元,缓和流动性紧张。
后市展望: 继续看好利率债与高评级信用债
OPEC 和非OPEC 新闻发布会同意100 万桶/日的名义增产,叠加美国页岩油不断开采,原油的供需市场可能趋于平衡,未来原油价格上涨的势头或得到遏制。这有利于缓解国际的通胀预期,我国国内的通胀压力也将有所减轻。
周三国务院会议之后,市场预期的定向降准并未在周末出台,但是市场预期仍然存在。多数观点认为一周内定向降准可能出台,考虑到下周进入跨季月的最后一周,流动性将逐渐趋紧,定向降准若落地将有助于缓和流动性紧张的现象。
在利率下行的大趋势下,建议增配国债与政策性金融债,并可以追求长久期。信用债里除了AAA 的同业存单可以增配外,高评级企业债、中期票据与短融超短融也值得关注与投资,不过投资信用债的久期应较短;而AA 的信用债需要注重排雷。
风险提示:
中美贸易摩擦;流动性变化超预期。