平安观点:
        本周市场概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周信用债发行市场整体较为冷清，净融资额下滑由正转负为-301.9  亿元，各券种发行利率分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周二级市场成交略显冷清，信用债合计成交量为  2890.68  亿元，比上周减少  266.82  亿元，各债种收益率涨跌互现，三年期及更长期限  AAA  级各种类债券收益率以下行为主，0.5  年期及  1  年期各等级各种类债券收益率以上升为主。信用利差走阔，期限利差收窄，且信用等级越低信用利差走阔幅度越大，期限越长期限利差收窄幅度越小。负面事件和评级变化方面，本周发生  75  起负面事件，主要由主体评级调低构成，6  月负面事件绝对数量有所减少，负面事件影响的好转与政府采取的多项缓解企业融资困境的措施有关。
        总体而言，本周信用债市场整体仍然偏冷。一级市场发行量与二级市场交易量均有不同程度的下滑。尽管债市整体在经济下行预期抬头、避险情绪上升、贸易战担忧等情况下走势良好，且近期信用负面事件数量也有所下降；但是，强监管与去杠杆背景下，企业融资渠道受阻的状况没有得到根本改变，市场对于信用违约风险的担忧依然没有缓解；本周信用债到期收益率涨跌互现，信用债不确定性依然很大。
        降准明确宽货币趋势，定向缓解债务风险。本周日央行宣布定向降准，这是对周三国务院常务会议定向降准安排的政策落地，也印证了货币政策的数量型操作趋向宽松的方向。此次定向降准共计释放资金  7000  亿元，覆盖了除县域农商行之外的银行业金融机构，能够有效改善严监管政策落地对银行带来的流动性压力。从政策意图来看，此次定向降准一是为对冲经济下行周期与监管收紧周期叠加的压力；二是为配合宏观去杠杆的政策目标，安抚资本市场的情绪及维稳资产价格，实现有序去杠杆的目的；三是定向支持“债转股”和小微企业贷款，能够一定程度上减轻企业的债务压力，缓解市场对于严监管下债务风险暴露的担忧。
        对于信用债市场而言，需要关注的可能是定向降准所释放的资金能否有效改善企业的融资环境。从当前的政策导向看，防风险攻坚战仍然是年内政府经济工作的首要目标；央行选择定向降准的方式进行货币政策的边际放松，显然仍受到去杠杆目标的掣肘。因此，一方面定向降准恐怕尚不足以对冲当前信用环境急剧收缩的状况，短期仍难改变紧信用的状况；另一方面在防风险、去杠杆与严监管的政策方向不变的情况下，紧信用“警报”尚未解除。总体而言，定向降准无疑明确了货币政策趋向宽松的信号，这将进一步明确债市做多的逻辑；但信用债投资仍然应当优先选择高等级品种，而规避低资质、高融资依赖、城投、地产等存在信用风险的领域。
        风险提示：1）经济增长强于预期；2）金融监管政策变动超预期；3）海外资本市场波动加大。