投资要点
事件:公司发布旗下公司 Livzon Biologics(全资控制丽珠单抗)获得增资的公告:丽珠集团同意出资9830 万美元认购新发行2457.5 万股普通股;云峰基金出资5000 万美元认购1250 万股A 轮优先股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
云峰基金入股丽珠单抗,或将加速单抗产业化步伐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据增资协议,我们测算此次增资整体估值5.5 亿美元,折合35 亿元人民币。考虑到此次尚未包含管理层持股和此次为A 轮投资,即我们认为后续或将有管理层激励计划,后续融资估值提升预期。此次增资完成后丽珠集团持有55.14%的普通股,健康元持有35.75%的普通股,云峰基金持有9.12%的A 轮优先股。云峰基金成为丽珠单抗战略性重点股东,借助其资本优势和产业资源,丽珠单抗产业化步伐有望加快,同时公司公告力争2022 年底前丽珠单抗实现单独上市。
优化股权结构,加强丽珠集团控制力。此次增资完成后,丽珠集团55.14%,健康元35.75%,进一步强化了丽珠集团的控股地位,同时资深投资人的入股,将为丽珠单抗对外融资和对内优化激励及管理提供助力。
国家创新战略驱动下,精准医疗布局驱动公司估值逐步提升。精准医疗为未来医学发展方向,是医药创新的主要表现形式,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂:IVD 产品,分子诊断和化学发光研发加快;丽珠单抗:公司12 个项目在研,其中PD1、CD20、HER2、TNFa 和rhCG 分别临床I-III 期,rhCG 临床III 期,预计下半年申报NDA;丽珠圣美:高端液体活检检测设备及试剂;丽珠基因:第三方实验室服务,落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地,在国家鼓励创新发展的大的政策背景下,我们认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。
盈利预测与投资建议:预计2018-2020 年EPS 分别为1.60 元、1.90 元和2.26元,对应当前股价PE 分别为30 倍、25 倍和21 倍。我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升,新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升,故维持“买入”评级。
风险提示:原料药业务不及预期的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液和鼠神经生长因子,受控费降价或超预期的风险。