策略观点：A  股已进入绝对投资价值区域
        上周沪深股市大幅调整下跌，上证综指下跌  4.37%，创业板指数下跌  5.60%，Wind  全  A  指数跌  4.97%，国信价值指数下跌  3.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从全年来看，2018年以来  A  股主要指数跌幅多数都已经在  10%以上，其中中证  1000  指数跌幅最大达  21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        造成上周股市大幅下跌的催化剂主要是中美贸易摩擦的进一步升级。从贸易战的角度来看，我们认为：
        （1）当前贸易战从基本面角度来看的实际影响非常有限。从目前已经宣布的金额来看，500  亿美元占中国对美国出口的比例是  11.6%，占中国全部出口比重的  2.2%，以此金额计算加征  25%的关税。其实不论  500  亿美元还是  2000亿美元加税，相比中国  13  万亿美元的  GDP  体量都是忽略不计的。
        （2）今年以来  A  股市场的调整幅度已经非常充分。短期内会不会对市场情绪有明显影响？一定会。但从全球资本市场  2018  年以来的表现来看，A  股的调整幅度在全球范围内看都已经算是非常大的了（在国信策略跟踪的  20  个全球主要指数中，沪深  300  今年以来排名倒数第二）。
        虽然整体看今年以来新兴市场股市表现弱于发达市场，但  A  股的表现在各新兴市场国家中仍处于极其弱势的地位，相较于很多地缘政治风险频发和遭遇外汇冲击的新兴市场国家来说，中国经济的基本面和稳定性都是具有绝对优势的，但  A  股的表现却远逊于前者。因此综合各方面来看，我们认为当前  A  股对贸易战冲击和经济悲观情绪的调整都已经非常充分了。
        更为重要的是，当前  A  股的估值水平已经再次回到历史底部，全部  A  股的总体市盈率已经低于  2016  年  2  月两次熔断后的水平，低估值（PEttm30  倍以下）公司超过  1400  家占比达  41%。当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值，无论从绝对收益还是相对收益角度看，在大类资产中均有明显优势。日后回头来看，或许我们会再次感叹  2018  年  6  月底的  A  股市场遍地是黄金！！
        从  A  股整体的估值水平来看，当前全部  A  股的  PE（ttm，下同）在  16  倍左右，已经低于  2016  年  2  月两次熔断后的水平。而且这个低估值水平是在上证  50和沪深  300  公司估值略有提高的情况下实现的，换言之，一大批中小市值公司当前的估值水平要显著低于  2016  年  2  月两次熔断后的水平，中证  1000  指数PE  相比当时已经跌去超过一半。
        从结构上看，截至  2018  年  6  月  22  日，两市  3521  个上市公司中，PE  在  10倍以下的公司有  134  家（占比  4%），10  到  20  倍  PE  的公司有  605  家（占比17%），20  到  30  倍  PE  的公司有  700  家（占比  20%）。30  倍以下  PE  低估值公司有超过  1400  家占比达  41%，这个比例已经超过了  2014  年牛市启动前的水平。
        风险提示
        经济增长不及预期，基本面出现严重恶化