一、新三板2018年中期回顾
1.1 新三板市场规模
挂牌企业数量开始呈现收缩趋势
从新增挂牌企业的角度看,20181-5月份月均新增挂牌企业57家,显著少于上年同期月均新增挂牌企业数量240家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从摘牌情况看2018年年初至5月31日,新三板共有606家企业摘牌,已达到2017年全年摘牌企业数量的709家的85%;月均摘牌企业数量121家,高于月均新增挂牌企业数量57家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1.2 企业质地:维持相对稳定
企业质量保持相对稳定,并未因大量企业摘牌而明显降低
2018年上半年摘牌企业中,归母净利润(TTM)大于3千万企业的占比低于2017年摘牌企业中归母净利润(TTM)大于3千万企业的占比。由此可见,尽管进入2018年企业摘牌数量进一步增加,但在流出企业中,利润超过3000万企业的占比有所下降
研究挂牌企业收入结构与净利润结构的变化的结果表明,营业总收入规模小于一亿以下的企业数量及占比均较2016年下降,而营业收入大于1亿的企业则在数量以及占比上均较去年有小幅上升。
尽管新三板在2017年经历了一轮摘牌潮,但营收及归母净利润规模较大的企业在占比上并未出现明显变化。加上2018年摘牌企业中,归母净利润超过3000万元的企业占比较2017年摘牌企业中规模净利润超过3000万元的企业占比变动较小。
1.3二级市场:三板做市持续下滑,市场流动性下降仍未见拐点
指数走势:2018年4月,三板做市跌破900点
2018年上半年,三板做市总体上表现为持续下滑的走势:2017年末,三板做市收于993.65点,2018年5月31日,三板做市收于871.11点。这一下降维持了三板做市指数从2017年3月份以来持续下滑的趋势。
在2018年内,三板成指则从1275.32点下滑至1034.89点。其中,2018年1月8日至2018年1月22日之间下降最为明显,10个交易日之内跌幅达100点。三板成指成分股成交量的走势与其收盘价表现类似,在1月15日两侧有明显下降,对应于该指数收盘价陡降的时间点。
流动性:2018年1-5月,新三板成交量为107.13亿股,同比下降39.22%
2018年1-5月,新三板全部股票成交量为107.13亿股,较去年下降了39.22%;成交额为437.44亿元,较去年下降了57.46%。
新三板做市板块成交量达37.84亿股,对应成交额度为128.29亿元,分别较去年同期下降了51.40%、71.61%。
竞价板块(原协议板块)成交量为69.29亿股,对应成交额为309.15亿元,分别较去年同期下降了29.95%、46.36%。
可见三板做市企业流动性下降的幅度更大,考虑做市企业数量下滑以后,这一结论同样成立。
成交量向少部分企业集中,分化现象明显80%
流动性自去年11月以来开始下降,今年2月达到最低点:9.23%有成交企业的成交额之和达到了总成交额的80%;6.66%有成交企业的成交量之和达到了总成交量的80%。相比于上一年,2018年上半年以来流动性的集中度进一步提高,成交量两极分化现象明显。
1.4 一级市场表现:募资总额下滑,结构性分化增强
定增融资总额:2018年1-4月总计募资255.02亿元,同比下降了38.23%
2018年以来,新三板定增市场的热度有所下降
按股转系统已完成股票增发的口径统计,2018年1-4月挂牌企业募资总额为255.02亿元,较2017年同期的412.86亿元下降了38.23%。
2018年1-4月的月度募资总额分别为62.22、33.66、101.57以及57.57亿元人民币,均不及2017年全年挂牌企业月均募资111.36亿的水平。
定增估值:按整体法(剔除负值)计算的PE为16.94,低于2016、2017年
新三板一级市场的投后估值正持续下降
2018年上半年按照中位数(剔除负值)计算的PE为15.78,低于2016、2017年对应的17.33、17.60;
按照整体法(剔除负值)计算的PE为16.94,低于2016、2017年对应的20.14以及18.90。
持续下降的增发估值从价格的角度折射出了新三板一级市场的降温
结构分化,资金进一步向利润规模超过3000万元的企业聚拢
在上半年融资规模继续缩水的背景下,资金资源也进一步向优质企业聚拢。
从融资次数的情况看,2017年年报归母净利润超过3000万的公司在2018年上半年共增发141次,与2017年全年以及2017年上半年相比,净利润规模超过3000万元企业的增发次数占比与募资总额占比均有所上升,表明在2018年上半年资金资源进一步向归母净利润超过3000万元的优质企业聚拢,同样验证了我们在2018年年度策略中结构化竞争加剧的观点。