报告摘要:
. 2018年上半年回顾:家具板块表现相对较好,获得相对收益
家具板块表现较好,获得相对收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年年初以来(截至6 月15 日收盘)沪深300 指数下跌6.88%,轻工板块下跌12.03%,跑输大盘5.15pct,在28 个子行业中位列第14 名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)子板块中,家具板块表现相对较好,年初以来下跌6.09%,跑赢大盘0.79pct。
一季报回顾:轻工板块业绩保持增长,毛利率持续提升。受益于家具行业与造纸行业的持续景气,整个轻工制造板块业绩保持增长,营收、归母净利润分别同比增长22.73%、13.84%。
. 2018年下半年展望:拥抱业绩确定性,关注成本端优势,甄选细分领跑者
家具:在地产下行拖累新房家装需求的大背景下,企业要提升市场份额,靠的仍然是综合的核心竞争力:具备竞争力的品牌、系统的品类布局、完善的渠道建设及规模与信息化。我们认为目前家具行业集中度仍然较低,细分行业领跑者竞争优势明显,有望进一步扩大市场份额,实现强者恒强。
造纸:供给侧改革和环保压力使行业落后产能出清,且新产能扩张增速较低,造纸行业供需结构得到改善。子行业中,我们相对看好竞争格局清晰,更有利于价格传导的文化纸行业。2018、2019 年全球木浆新增产能较为有限,原材料价格高企的背景下,具备自有浆的一线纸企成本优势更为明显。
. 投资建议
家具:定制家具方面,推荐欧派家居(品类最全、经销门店最多、第二品牌欧铂丽有望发力)、索菲亚(定制衣柜规模行业第一、司米橱柜大幅减亏)。成品家具方面,推荐顾家家居(外延并购进一步丰富产品矩阵且成本端受益于TDI 价格下降)、大亚圣象(产品结构持续优化、工程业务有望快速增长)、曲美家居(不断推动渠道升级,收购挪威家具企业Ekornes ASA 加快国际化脚步)。
造纸:推荐太阳纸业(20 万吨特种纸已投产,下半年80 万吨箱板纸产能有望继续贡献业绩增量;30 万吨化学浆投产进一步加强成本端优势)。
. 风险提示
原材料价格大幅波动;房地产销售下行。