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建材行业研究报告:国信证券-建材行业重大事件快评:水泥企业中报预告超预期,坚守价值,买入龙头-180710

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2018-07-11 15:33:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄道立
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 超配
研报大小: 722 KB 分享者: sos****eo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        7月9日晚间,三家水泥企业发布中期预告:
        【海螺水泥】公司预计18H1  实现净利润120.9~134.34  亿元,同比增长  80%~100%;
        【华新水泥】公司预计18H1  实现净利润20.28~  21.28  亿元,同比增长179%~192%;
        【万年青】公司预计18H1  实现净利润4.73~5.16  亿元,同比增长440%  ~490%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        水泥龙头企业中报预告大超预期
        7  月9  日晚间,三家水泥龙头企业发布中报预告,均超预期:其中,海螺水泥预告上半年实现净利润120.9~134.34  亿元,同比增长  80%~100%,高于此前市场预期的110-120  亿的业绩区间;华新水泥预告上半年实现净利润20.28~  21.28  亿元,同比增长179%~192%,高于此前市场预期的14-16  亿元的业绩区间;万年青预告上半年实现净利润4.73~5.16  亿元,同比增长440%  ~490%,基本符合此前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在行业新均衡下,今年以来价格运行稳中有升,是业绩超预期的主因
        我们在18  年年度策略中即提出了行业新均衡的运行思路,我们强调现阶段行业运行机制和过去几轮周期有本质的不同,此前行业运行核心靠需求驱动,价格的波动与需求走势强正相关,而2016  年中央推出供给侧改革之后,行业进入全新的运行轨迹,在需求逐步放缓的同时,供给端同时受到压制,最终反映到行业价格运行表现出较强韧性。
        今年1-5  月,全国水泥累计产量7.99  亿吨,同比下降0.8%,需求呈现温和放缓趋势。行业环保严控,协同停产有序进行,中反应在库存保持低位,价格随着季节规律有序波动并持续保持高位。截至6  月29  日,全国高标水泥均价已实现428.5  元/吨,处于历史高位水平。各区域价格表现均较强。
        成本端稳中有降亦对业绩有所贡献,水泥煤炭价格差保持历史高位
        今年开年以来,煤炭价格从去年高位水平出现较明显的回落,一月至今秦皇岛动力煤较去年年末下跌6.35%,报价590元/吨。煤炭价格的高位下跌亦为水泥企业盈利水平有所贡献。今年一季度由于淡季因素水泥价格小幅下跌,水泥煤炭价格差有所下降,但随着开春下游开工需求复苏,水泥价格保持高位坚挺,在煤炭价格下跌的共振下,盈利水平再次明显回升,目前水平仅次于去年年末高点。
        下半年环保继续严控,错峰生产有序进行,虽然需求端有进一步下行风险,但产品价格和企业业绩韧性可期
        行业环保严控仍在继续,企业错峰生产有序进行并逐步拓展到非采暖季。
        今年上半年环保政策再次密集出台。今年2  月,环境保护部制定了包括水泥、玻璃在内的14  个行业建设项目重大变动清单(试行),要求钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能过剩行业的建设项目还应按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41  号)要求,继续落实产能等量或减量置换,各级环保部门不得审批其新增产能的项目;4月1  日,环保税正式开始缴纳;6  月24  日,国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》,对2020  年前全国污染物排放总量提出具体要求指标;7  月3  日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施,提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图,其中再次点名水泥和平板玻璃行业,要求加强优化产业布局调整力度,严控行业产能。
        同时,随着2016  年以来企业协同生产效果不断显现,水泥企业协同错峰意愿加强并有序进行。目前水泥冬季错峰生产成为常态并开始由北方地区扩展到全国,由采暖季延生至非采暖季。2018  年初以来,全国多省市,包括山东、山西、江西、湖北、广东等地,均已披露今年至明年的非采暖季错峰生产相关时间区间和要求,进一步抑制水泥供给,当前已有多个地区非采暖季错峰生产开始执行。
        因此,虽然我们需求端存在进一步下行的风险,但是目前行业整体库存可控,且供给承压,行业协同有序进行,预计下半年水泥价格表现出较强韧性,企业全年业绩保持稳定增长可期。
        坚持价值投资,逢低买入优质龙头企业
        现阶段,市场对宏观未来是否会失速?贸易战影响有多大?去杠杆政策是否还会进一步发酵引发新风险等问题仍存在较大争议。但我们看到在新均衡之下企业业绩表现出较强的韧性,而市场的担忧已反应在目前较低的估值上,风险已在股价上逐步反应,具备一定安全边际。因此我们建议逢低买入板块内较为优质的上市公司,推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹。
        

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