报告摘要
        .  地板、人造板行业领先企业，盈利能力持续增强
        大亚圣象是我国地板和人造板行业领军企业，圣象地板和大亚人造板市占率分别为10.8%、0.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年公司实现营收70.48  亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润6.59  亿元，同比增长21.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2017  年底，公司拥有5300  万平方米地板产能和185  万立方米人造板产能，圣象地板拥有线下专卖店近3000  家。此外，15  年公司剥离非木业资产，聚焦地板与人造板业务，进入良性发展阶段，毛利率和净利率近年持续上升。
        .  地板：产品结构优化，工程业务有望发力
        公司积极推进毛利率较高的实木复合地板业务，圣象地板出厂价由11年的85元/平米上升至17年的110元/平米，同期地板业务毛利率由32.29%提升至41.24%，产品结构升级带来地板业务盈利能力持续增强。工程业务方面，公司品牌力强，且不断深化与包括万科、保利地产、中海地产等在内近60家地产商的合作，2017年地板工程类业务销量860万平米，同比增长40%，未来仍有望受益核心客户的快速增长。
        .  人造板：扩增产能消除瓶颈，有望受益于定制家具行业持续景气
        定制家具行业的快速发展提振人造板需求，16年国内人造板产量达2650万立方米，同比增长31%。公司顺应行业发展趋势，投资建设苏北基地家具产业园项目，包括年产50万立方米刨花板工程、年产1700万平方米饰面刨花板工程，消除产能瓶颈的同时进一步夯实人造板行业领先地位。
        .  盈利预测及投资建议
        我们看好公司主业整合后带来的运营效率和市场竞争力的提高、地板工程业务的持续快速增长、地板产品结构的持续优化、以及未来产能扩张带来的业绩促进作用，但地产增速下行仍将带来一定压力，预计公司2018、2019、2020年基本每股收益谨慎下调至1.49元、1.77元、2.02元，对应2018、2019、2020年PE分别为10X、8X、7X。维持公司“推荐”评级。
        .  风险提示
        原材料价格上涨；全装修渗透率提升不及预期；房地产销售下行。