核心观点:
国内方面,6 月官方制造业 PMI 为 51.5%,较前值下降 0.4 个百分点,显示制造业扩张放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项中,生产和新订单分别下滑 0.5 和 0.6 个百分点,是拖累整体指数的主要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新出口订单下滑 1.4 个百分点至 49.8%,回落至收缩区间,可能意味着贸易战的负面影响开始显现。采购量、进口和原材料库存、生产经营活动预期指数均有所回落,反映未来生产加速扩张的动力不足。出厂价格和主要原材料购进价格环比走高,但上行幅度放缓,对应 6月 PPI 环比涨幅会有所收窄。大型企业 PMI 小幅回落至 52.9%,中型企业 PMI跌至收缩区间,小型企业 PMI 小幅回升至 49.8%,景气度依然是大型企业占优。6 月财新 PMI 小幅回落 0.1 个百分点至 51%,同样反映制造业扩张放缓。
国际方面,美国 7 月 6 日开始对 340 亿美元中国产品加征 25%的关税,意味着中美贸易战正式打响。商务部发言人就此表示,美方征税行为是典型的贸易霸凌主义,正在严重危害全球产业链和价值链安全,阻碍全球经济复苏步伐,引发全球市场动荡,中方为了捍卫国家核心利益和人民群众利益,不得不被迫作出必要反击。海关总署此前表示,对美关税反制措施将在美方的加征关税措施生效后即行实施,根据之前公布的措施,我国将对涉及美国大豆在内的农产品、汽车、水产品等 545 项约 340 亿美元商品加征 25%的关税。虽然对从美国进口产品提升关税对我国相关产业会带来一些利好,但贸易战开启将对我国整体进出口产生负面冲击,特别是特朗普表示如中国采取报复措施,后续还会考虑对价值 5000 亿美元的中国商品征收额外关税,未来贸易战规模还有大幅扩大的可能,两国的博弈和应对措施对资本市场风险偏好有重大影响,后续需特别关注。
美方主动打响贸易战第一枪,随即中方予以回击,自此中美贸易战正式进入一个新的阶段。目前市场估值趋于合理区间,下跌空间有限,中美贸易战的部分不确定性消除,因此本周五 A 股上涨,从短期来看,A 股市场或将有所反弹。后续中美贸易战是否有扩大的趋势,将是导致未来市场震荡的主要风险因素之一。另一方面,受益于财政支出和定向降准资金的释放,长端利率进一步下行,市场流动性处于结构边际宽松阶段,加之中国宏观经济运行稳健,市场开放有序,企业盈利水平持续改善。因此从中期来看,我们预计未来 A 股市场将由单边下跌逐步转向震荡筑底。板块方面,经济转型的逻辑清晰,创业板块仍然是市场主线,建议短期重点关注计算机、医药,同时大金融板块经过前期调整后已经具备较高的估值安全边际,可适当逢低吸纳。