■装机量持续提升，全球水电龙头迎来黄金时代：根据公告，公司是国内最大的水电上市公司，以大型水电站运营为主要业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年公司完成对川云公司的收购，注入2026  万千瓦的核心资产（向家坝和溪洛渡水电站）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2017  年底，公司装机容量达到4549.5  万千瓦，位居全球第一。2017  年发电量2108.9  亿千瓦时，占全国水电发电量的17.7%。
        ■水电业务创新高，四库联调显峥嵘：公司先后举牌国投电力和川投能源，以股权加技术为双纽带为公司联合梯级调度奠定基础。公司以溪洛渡水库为龙头，三峡水库为核心，科学开展“四库联调”，平滑流域来水量的波动。近几年节水增发电量均超90  亿千瓦时。
        ■高分红高股息率，配置价值凸显：公司自2003  年上市以来一直保持较高的现金分红水平。公司承诺，2016  年至2020  年每股现金分红不低于0.65  元，2020  年至2025  年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率也位于行业前列，长期超过A  股市场以及中长期国债收益率。考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红高股息率或可持续，进一步凸显其配置价值。
        ■国际业务欣欣向荣，资本运作开疆扩土：公司资本运作技术娴熟，投资业绩有目共睹。2016  年金沙江资产重组项目从资本市场募集资金241.6  亿元，发行5  期境内债务融资工具，部分票面利率创可比债券历史新低，打造“长电债”优质品牌形象。此外，公司积极拓展海外资本市场，首次参与境外资本市场，顺利发行3  亿美元和2  亿欧元双币种可交换债券。2016  年公司首涉海外风电项目，与三峡国际共同投资德国梅尔海上风电项目获30%股权，2017  年3  月收到项目投资收益1260万欧元，现金收益率达6.5%，项目内部回报率达8%，迎来开门红。
        ■投资建议：增持-A  投资评级，6  个月目标价18.2  元。我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为2.2%、1.4%、1.4%，净利润分别为211.5  亿、215.6  亿、218.1  亿元，看好公司现金流和高分红。
        ■风险提示：全社会用电量增长不及预期；来水不及预期；上网电价下行风险。