事件    
        7月13日，央行公布数据显示，中国6月新增人民币贷款1.84万亿元，创5个月新高，预期1.51万亿，前值1.15万亿；中国6月社会融资规模增量1.18万亿元，预期1.4万亿元，前值7608亿元；M2同比增8%，创历史新低，预期8.3%，前值8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评    
        M2继续维持较低增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月末，M2余额同比增长8个百分点，远低于市场预期的8.3个百分点，也较去年同期下降了1.1个百分点；M1余额同比增长6.6个百分点，增速环比增长0.6个百分点，但较去年同期下降了8.4个百分点。M2增速出现下降，M1增速也保持低位，反映出实体流动性仍然偏紧，银行间市场宽松的流动性并未有效传导到实体经济中去，信用派生能力较弱。往后看，在去杠杆、严监管的背景下，稳增长的动力大概率将驱使政府部门在财政政策方面有所放松，缓解企业融资困境，促进经济增长。
        人民币贷款规模创新高，定向降准初见成效。我国6月新增人民币贷款1.84万亿，比市场预期多增0.33万亿，6月末对实体经济发放的人民币贷款余额为127.78万亿元，同比增长12.7个百分点。其中，6月居民贷款新增0.71万亿元，环比增长15.14个百分点；非金融性公司及其他部门的贷款新增0.98万亿，环比增长86.85个百分点，说明新增的人民币贷款主要投向了企业部门，央行的定向降准措施初见成效。但需要注意的是，6月票据融资同比多增4543亿元，今年以来票据融资增量持续走高，成为支撑贷款增速的重要原因，这也表明强监管下商业银行风险偏好持续回落，货币政策的传导并不通畅。  
        表外融资规模持续收缩，社融-M2增速差继续收窄。我国6月新增社会融资规模1.18万亿元，远低于市场预期的1.4万亿元，与此同时，我国上半年的社会融资规模累计增加9.1万亿元，同比下降2.03万亿元。从细分数据来看，6月末委托贷款余额为13.17万亿元，同比下降4.6个百分点，同时表外融资项目整体增量较去年恶化5714亿元。一方面，在表外融资受到挤压的情况下，社融增速持续下行，目前社融与M2增速差仅为18.个百分点，为2017年以来最低水平，社融与M2增速差不断收窄，为利率中枢下行提供了必要的条件。另一方面，在表外融资持续收缩的情况下，央行投放资金流向实体经济渠道受限，导致实体融资供给承压，引发信用违约风险加大。在美联储6月份加息的情况下，国内信用事件再次爆发的可能性仍存在，这也提升了3季度央行货币政策实施难度。我们预计，为调节流动性总量和结构，央行再度降准是可能的选择。  
        风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。