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研究报告:中国银行-2018年6月宏观经济数据点评之一:警惕融资渠道过度紧缩加大经济下行压力-180713

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-16 18:02:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李佩珈
研报出处: 中国银行 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 259 KB 分享者: yay****26. 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        6  月末,M2  增长8.0%,增速相比上月下降0.3  个百分点;6  月当月,新增社会融资规模1.18  万亿元,比上月增加4192  亿元;新增人民币贷款1.8  万亿元,比上月增加6900  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要关注点如下:
        第一,信贷高增长而社会融资规模持续萎缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着定向降准政策的实施,信贷增长出现反弹,6  月新增人民币贷款相比上月多增加6900  亿元,成为拉动6  月社会融资规模反弹的主要原因。6  月末,人民币贷款占同期社会融资规模比重达到96.3%,为2010  年以来最大占比(图1)。与此同时,新增社会融资规模延续少增态势,上半年新增社会融资规模9.1  万亿元,比上年同期少增2.03  万亿元,这主要与严监管背景下,企业信托、委托等融资渠道急剧收缩有关(图2)
        第二,资金供给失衡将对经济增长产生紧缩效应。信贷高增长而社会融资规模持续萎缩,表明资金供给不均衡矛盾日益突出,企业很难获得除银行贷款以外的其它资金,这造成企业融资难问题再次抬头,部分企业还出现  “融资渠道荒”导致的债券违约增加等新现象,成为当前我国经济金融发展中的突出问题。从PMI  等先行指标看,未来一段时间经济仍有边际走弱风险。
        第三,从未来趋势看,内外部因素制约稳健略宽货币政策效果的发挥。一是中美贸易摩擦加剧背景下,保持经常项目顺差有很大压力,外汇占款仍将负增长或零增长,不利于基础货币供给保持稳定。二是强监管和去杠杆政策不变的背景下,信托贷款、委托贷款等增长依旧乏力,制约社会融资规模反弹。三是在经济活力下降、存款增长放缓的背景下,银行仍面临较大的“负债荒”压力,制约信贷规模回升。
        第四,“宽货币+稳监管+差别化利率”组合将成为下半年金融政策操作的主要特点。考虑到实体经济企业融资难、融资贵问题凸现,下半年货币政策要把解决企业融资难问题放在更加重要位置,并辅之以“从严房地产调控+强化资金流向监管+差异化利率”政策,以实现稳增长、防风险的均衡目标。一方面,仍有进一步降准必要,以应对当前货币供给偏紧状态。另一方面,监管政策从严,在实施进度和节奏上要考虑实体经济承受力。提高从严房地产调控的精确性,抑制部分二、三线城市房地产泡沫化运行风险。此外,加强贷款资金流向监管,采取差别化、有保有压的利率政策,以引导资金合理流动。例如,对房地产贷款利率,按市场化原则、随行就市;进一步下调支农、支小再贷款利,引导这些行业资金利率下行。
        

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