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研究报告:恒大研究院-点评6月经济金融数据:内外需均承压,改革步入深水区-180717

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-17 14:36:45
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 任泽平,熊柴
研报出处: 恒大研究院 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,336 KB 分享者: jhy****474 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:中国6月M2货币供应同比8%,预期8.4%,前值8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增人民币贷款18400亿人民币,预期15350亿人民币,前值11500亿人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增社会融资规模11800亿人民币,预期14000亿人民币,前值7608亿人民币。  
        中国二季度GDP  同比6.7%,预期6.7%,一季度6.8%。6月规上工业增加值同比6%,预期6.5%,前值6.8%。1-6月城镇固定资产投资同比6%,预期6%,前值6.1%。6月社会消费品零售总额同比9%,预期8.8%,前值8.5%。  
        摘要:  
        中美贸易战影响外需,金融去杠杆、财政整顿、房地产调控(尤其棚改货币化比例大幅降低)影响内需,呼唤货币放水的呼声再起,正考验政策定力。同时,供给侧改革、金融去杠杆、房地产长效机制、大规模减税、放开行业管制、对内对外开放等改革正在步入深水区,新时代正需要卓越的智慧、坚韧不拔的毅力、市场化取向的常识。  
        上半年宏观数据收官,二季度GDP同比6.7%,稍低于一季度的6.8%,经济连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。生产侧略有放缓,需求侧投资消费明显放缓、净出口大幅收窄;其中,制造业投资筑底缓慢回升、地产投资高位略降、基建投资大幅下滑,社融、M2增速分别同比9.8%、8%,均创历史新低。具有领先性的社融回落、实际利率偏高、房地产销售下滑、商品去库存,预示经济处在回调的通道。  
        我们在2015年下半年判断中国经济接近底部、2016-2018年"经济L型",2017年初判断产能出清"新周期",2018年初提出"金融周期顶部"。  
        当前中国经济正处在六大周期叠加:世界经济新一轮周期、金融周期顶部、产能新周期底部、房地产周期调控中期、去库存周期和新政治周期。其中,产能新周期的底部和金融周期的顶部是当前我国经济金融形势运行的主要逻辑,前者决定了经济L型的韧性,后者决定了去杠杆的融资收缩。中央按照结构性去杠杆思路,采取"宽货币+紧信用+严监管+强改革"的政策配合。  
        我们认为,未来去杠杆在边际上可能不会更紧,但持续时间或将超过预期。中国的杠杆问题,最重要的不是债务规模,而是深层次的体制机制。2009年以来中国宏观杠杆率大幅上升,主要受非金融企业部门负债驱动,其中地方政府、产能过剩国企和房地产是三大最主要的加杠杆主体。在经济下行背景下当前去杠杆引起一定争议,但任何事情都有两面性,成大事者应不拘小节,不能有书生之见,在去杠杆进入深水区之际应以更大勇气以更大决心坚定推动体制机制改革,既包括对外开放也包括对内开放,同时更重视相关政策协调。  
        2018年风险主要来自去杠杆金融收紧风险暴露、中美贸易战,关注中东地缘政治、油价上行可能引发的"滞涨"风险以及欧洲部分国家可能引发的债务危机。  
        机遇来自供给侧改革推进、消费升级和产业升级:健康、娱乐、互联网消费、三四五六线消费升级、二胎、新时代四大发明、科技创新。  
        风险提示:金融收紧、中美贸易战、地缘政治风险等。

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