面包行业将保持稳定增长，未来行业集中度有望提升：
        2017  年面包行业达到了  325  亿的行业规模，同比增长  9.1%，5  年年复合增长率达到  11.2%，从中日面包行业对比看，当前我国面包的人均消费量在  1.6kg/年，显著低于日本  7.1kg/年、香港  7.9kg/年，简单对比测算未来我国人均面包消费量有  4  倍以上提升空间，随着消费升级+饮食西化+城镇化加速，未来  3-5  年中国面包行业有望保持  10%以上增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业集中度较低，CR5仅有  21%左右，我们判断由于规模效应，消费升级，龙头企业渠道下沉，小企业将逐渐出清，龙头企业市占率将逐渐提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司销售市场向全国拓展，新厂投产将带来业绩增长。：
        1）采用“中央工厂+批发”经营模式，数量上易形成规模效应，降低单位成本。连锁店经营模式易出现人力、租金及原材料成本逐渐走高而导致利润降低的“三高一低”特征，难以全国化。2）桃李直营与经销相结合，销售终端加速布局，经销商队伍庞大。截至  2017  年  12  月  31  日，公司已在  16个中心城市及周边地区建立起  19  万多个销售终端，到  2017  年末，零售终端较  2016  年增加了  4  万多个，扩张速度较快。3）产能利用率近年来保持高位，而天津厂、东莞厂的投产带来的产能释放将推进公司的业绩增长。
        公司盈利、运营优势明显：
        公司营收处于行业中等水平，但是净利润远高于行业平均，这种盈利状况意味着公司体量增长空间大，并且能够降低业务拓展风险。公司由于采用“中央工厂+批发”模式，销售毛利率  36%左右低于连锁店模式  50%左右，但由于销售管理费用率仅  20%，远低于连锁店模式  46%以上，使得桃李面包净利率能达到  12%以上，超过连锁店模式公司  8%以下的净利润率。
        盈利预测和评级：
        我们预计公司  2018-2019  年营业收入分别为  51.17、63.41  亿元，对应  EPS分别为  1.47、1.93  元。当前股价对应  2018-2019  年分别为  40、31  倍。考虑到行业高增长公司龙头优势明显，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能成长不达预期，工厂建筑速度不达预期，食品安全问题