投资要点
        事项：  
        公司収布  2018  年半年度业绩预告，预计本报告期内实现归属于上市公司股东的净利润  11,612.00  万元-12,939.00  万元,同比增长  5%-17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：  
        公司战略性业务方向——超融合业务增长较快，但毛利率相对较低：根据公司公告，上半年公司营业收入保持一定增长，但由于毛利率相对较低的云计算业务收入占比增加，综合毛利率较上年同期有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）超融合架构是公司云计算业务板块的主体，也是公司重点投入的方向，近年来呈现出高速增长势头，但是由于目前交付产品中，一体机交付比例依然较高，毛利率相对较低，2017  年毛利率为  53%，低于公司另两个板块信息安全（88%）和无线业务（64%）。
        超融合业务作为公司的战略方向，未来增长依然明确。一方面，国内企业信息化需求增长的大趋势未改变，中小企业上云意愿也在增强，超融合作为高效、低成本、运维简单的私有云或者混合云的解决方案，市场空间巨大。按照  Gartner  的预测，2016    到  2021    年超融合市场的年复合增长率为  48%，中国市场增长将更为快速。另一方面，公司目前同主要竞争对手呈现出差异化竞争的态势，各自的市场区隔内均有较大拓展空间，而且相比竞争对手，公司融合了安全解决方案的超融合架构也更有竞争力，而且公司在可视化方面也较其他企业做得更好，更有利于中小企业客户部署。
        因此，我们认为，公司在该领域仍将保持高速增长的势头。2017  年公司云计算业务规模为  5.45  亿元，占公司营收比重为  22%，同比增长  146%，预计  2018  年仍将保持高速增长。
        公司业务收入呈现季节性特点，也是上半年业绩未能释放的另一个重要原因：同其他网络安全企业类似，公司业绩呈现出明显的季节性特征。客户采购主要集中在下半年，近三年的下半年收入占到公司收入比重的  63%左右。但是，费用却在年内各季度均匀的发生，可能造成一季度、上半年或者第三季度出现季节性亏损或者业绩不如人意。因此，我们认为，上半年业绩对全年业绩的参考作用不大。
        公司在技术研发和销售方面的投入明显上升，这也是公司上半年业绩略低于预期的重要原因之一：公司公告称，销售费用、研发投入较上年同期增幅较大。从公司上市筹集资金投向看，云计算和网络安全都是投入的重点。我们认为，公司这两个板块在  2018  年上半年研发和市场拓展方面都在加速部署，相应管理费用和销售费用增加明显在情理之中。但该部分投入在报告期内很难见到实效，相关费用一定程度上拉低了公司的业绩。
        盈利预测与投资建议：我们维持对公司  2018-2020  年的盈利预测，预计  EPS  分别为  1.91  元、2.56元、3.40  元，对应  7  月  13  日收盘价的  PE  分别约为  60.6、45.2、34.0  倍，维持“推荐”评级。公司作为  A  股市场上新晋的网络安全龙头企业，在上网行为管理、VPN、下一代防火墙等多个领域都处于行业领先地位，未来将在国家网络安全产业发展和企业信息化建设中充分受益。此外，公司在超融合领域有着独特的竞争优势，未来高速增长的势头有望延续。
        风险提示：（1）行业竞争加剧，企业毛利率下降的风险：网络安全行业作为国家重点发展的信息技术产业，也是网络强国建设的重要支撑，未来从产业政策的角度考虑，国家可能将鼓励更多有实力的企业进入该领域。同时，网络安全、云计算等领域需求的增长，可能受到宏观经济走势、政企信息化投入强度等因素影响，需求增长可能不及预期，行业企业竞争可能加剧，企业毛利率将有下降的风险；（2）新业务增长不及预期：相比公司传统的网络安全领域，云计算、企业无线都是公司在近年来新发展起来的业务单元，虽然增长较为迅猛，但是在各自板块中都存在着类似于新华三、华为等强大竞争对手，未来如果企业不能够保持持续的创新和开拓能力，相关板块的业务高速增长的势头可能被打断；（3）国家政策可能出现调整带来的税收优惠减少等风险：目前国家对国内网络安全产业在立法、技术发展、财政税收、投融资等多个领域都给予了政策扶持。但未来如果国家政策的支持力度和方向出现调整，行业和企业的发展将受到影响。