事件:
2018 年7 月16 日,国家统计局发布数据显示,中国二季度GDP6.7%,预期值为6.7%,一季度增幅为6.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1.二季度GDP 小幅回落,消费成为重要支撑
二季度中国经济增速如期小幅回落,GDP 同比增速6.7%,略低于前值0.1 个百分点;整体来看,6 月份消费对经济增长的贡献率较高,最终消费支出对GDP 当季同比贡献率为77.8%,较上季度贡献率提升31.9 个百分点,为近一年来新高;而投资对GDP 当季同比贡献率仅有31.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)消费方面,6 月份社会消费品零售总额同比增长9%,高于市场预期8.8%,较前值提升0.5 个百分点。受六月份618 大促、世界杯效应和五月端午节错位效应的影响,食品类6 月同比增速13%,较上月提升5.7 个百分点,烟酒类同比增速11.4%,较上月提升了6.6 个百分点,家电类同比增速14.3%,较上月提升了6.7 个百分点,家具类同比增速15%,较上月提升6.4 个百分点,纺服类同比增速10%,较上月提升了3.4 个百分点,化妆品类同比增速11.5%,较上月提升了1.2 个百分点;而受7 月汽车关税下调影响,汽车类产品增速加速下滑,同比-7%,较上月下滑6 个百分点。细项来看,食品和可选类增速出现超预期增长带动社零增速的回暖。
2.固定资产投资连月下滑,表外融资持续萎靡
投资方面,上半年固定资产投资累计同比增速6%,较上月小幅下滑0.1 个百分点,连续4 个月下滑;放开投完成额同比增速9.7%,较上月下滑0.1 个百分点,今年以来连续3 个月下滑。流动性的紧缩是固定资产投资连月下滑的主要原因。在此前去杠杆的背景下,隔夜拆借利率维持高位,尤其是一季度,隔夜、七天和三个月SHIBOR 均值分别为2.61、2.85 和4.70,企业持续面临流动性压力;社融方面,央行6 月份社融规模1.18 万亿元,同比下降33%,低于市场预期1.4 万亿元,其中委贷、信托、未贴现票据合计减少6916 亿元,环比多减2701 亿元,表外融资持续萎缩,信托通道持续收紧。下半年随着央行流动性结构调整,货币政策一致性预期增强,“去杠杆”逐步向“稳杠杆”转变,预期三季度的固定资产投资或将回暖。
3.宏观经济波动收敛,自下而上优选价值个股
在当前偏向稳杠杆的背景下,宏观经济的波动性逐渐趋于收敛,分散的预期得到进一步的聚拢,对市场的影响逐步减弱。目前市场风格切换加速,关于行业及主题的轮动预判研究的可行性与有效性下降。行业轮动时间缩短、趋势性的行业机会和以及产业指向缺失,导致了传统的自上而下选股失效。目前,估值与行业的波动实际是由个股价值的变化所引发。过去的走行业看指数带个股,变成了看个股带行业走指数。我们重申轻股指淡行业重个股的投资逻辑,认为中期市场修复的逻辑将来自企业盈利,半年报数据或为关键;盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价值个股来的要强,自下而上的发掘具有现金价值的个股。
风险提示:经济增长不及预期。