投资要点  
        事件：2018  年  7  月  16  日国家统计局发布二季度中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）二季度  GDP同比  6.7%，预期  6.7%，一季度  6.8%；二季度  GDP  环比  1.8%，预期  1.6%，一季度1.4%；上半年  GDP  同比  6.8%，预期  6.7%，去年同期  6.8%；2）6  月固定资产投资累计同比  6%，创历史新低，预期  6%，前值  6.1%；3）6  月社会消费品零售总额同比  9%，预期  8.8%，前值  8.5%，6  月社会消费品零售总额累计同比  9.4%，预期  9.4%，前值9.5%；4）6  月规模以上工业增加值同比  6%，预期  6.5%，前值  6.8%，6  月规模以上工业增加值累计同比  6.7%，预期  6.8%，前值  6.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1、最终消费支撑上半年  GDP  增速稳定，货物和服务净出口对经济增速的拖累作用加剧。二季度  GDP  同比增长  6.7%，较一季度回落  0.1  个百分点，低于去年全年的6.9%，其中第一产业累计同比为  3.2%，与一季度持平，较去年全年下降  1.2  个百分点，第二产业累计同比为  6.0%，较一季度下降  0.3  个百分点，较去年全年上升  0.3个百分点，第三产业累计同比为  7.8%，较一季度上升  0.3  个百分点，较去年全年下降  0.5  个百分点。对  GDP  累计同比的拉动中，二季度第一产业为  0.20%，较一季度上升  0.1  个百分点，较去年全年下降  0.1  个百分点，第二产业为  2.50%，与一季度和去年全年持平，第三产业为  4.10%，较一季度下降  0.1  个百分点，与去年全年持平。三大需求对  GDP  增长的拉动中，最终消费支出对  GDP  累计同比的拉动为  5.3%，与一季度持平，较去年全年上升  1.2  个百分点，资本形成总额对  GDP  累计同比的拉动为  2.1%，与一季度持平，较去年全年下降  0.1  个百分点，货物和服务净出口对GDP  累计同比的拉动为-0.7%，较一季度负值扩大  0.1  个百分点，较去年全年下降1.3  个百分点。
        2、固定资产投资增速不及预期，基建投资和房地产投资下滑  
        受房地产业投资累计同比和基建投资累计同比下降影响，固定资产投资累计同比增速下滑。6  月固定资产投资累计同比  6%，创历史新低，预期  6%，前值  6.1%。其中，房地产开发投资累计同比  9.7%，较  5  月下降  0.5  个百分点，商品房销售额累计同比  13.2%，较  5  月上升  1.4  个百分点，商品房销售面积累计同比  3.3%，较  5  月上升  0.4  个百分点，房屋新开工面积累计同比  11.8%，较  5  月提高  1.0  个百分点。受制于  PPP  管理趋严和地方发债受限影响，基建投资下滑，6  月不含电力的基建投资累计同比增速  7.3%，较  5  月下降  2.1  个百分点。6  月农、林、牧、渔业累计同比  12.2%，较  5  月回落  2.5  个百分点，采矿业累计同比  0.2%，较  5  月上升  2.0  个百分点，制造业投资累计同比  6.8%，较  5  月上升  1.6  个百分点，较去年全年上升2.0  个百分点，从制造业具体门类来看，  食品制造业、纺织业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速均较上月有所上升。
        第一产业和第三产业固定资产投资累计同比回落，第二产业固定资产投资累计同比增速加快，民间固定资产投资累计同比加速。6  月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比分别为  13.5%、3.8%和  6.8%，较  5  月分别变化-1.7  个、1.3个和-0.9  个百分点。受上游价格回落使成本端压力减少，定向降准缓解贷款压力影响，民间投资增速继续回升，6  月民间固定资产投资完成额累计同比  8.40%，较  5月上升  0.28  个百分点，较去年全年上升  2.42  个百分点。
        3、社会消费品零售总额当月同比回升，消费升级类产业值得关注  
        城镇和乡村消费品零售总额当月同比均回升。6  月社会消费品零售总额同比  9.0%，较  5  月上升  0.5  个百分点。6  月社会消费品零售总额累计同比  9.4%，较  5  月下降  0.1个百分点，较去年全年下降  0.8  个百分点。城镇消费品零售总额同比  8.8%，较  5月上升  0.5  个百分点，累计同比  9.2%，较去年全年下降  0.8  个百分点，乡村消费品零售总额同比  10.4%，较  5  月上升  0.8  个百分点，累计同比  10.5%，较去年全年下降  1.3  个百分点，商品零售同比  8.9%，较上月上升  0.5  个百分点，餐饮收入同比10.1%，较上月上升  1.3  个百分点。
        消费升级类产业零售同比增速相对较高，建议积极关注。从具体门类零售总额累计同比来看，已经出来数据的  15  个零售门类中有  13  个门类的零售额当月同比增速加快，这或许与端午节错位有关，去年端午节在  5  月，今年在  6  月。与消费升级相关的门类，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类、汽车类、家具类、中西药品类，大部分仍属于所有门类中较高增速，我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳，将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长，消费升级类产业值得持续关注。
        4、工业增加值回落，中长期有支撑  
        6  月工业增加值同比  6%，预期  6.5%，工业增加值累计同比  6.7%，预期  6.8%，前值6.9%，去年全年  6.6%。工业增加值分项中，  6  月制造业增加值累计同比  6.9%，较5月下降0.1个百分点，较去年全年下降0.3个百分点，采矿业增加值累计同比1.6%，较  5  月上升  0.3  个百分点，连续  2  个月回升，较去年全年上升  3.1  个百分点。从具体行业看，受益于上游价格维持高位影响，上半年黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业累计同比增速较  2017  年全年上升较多，而其他类别制造业累计同比增速较去年下滑明显。
        高频数据显示，7  月我国经济仍有下行压力，但工业增加值仍有稳定基础。截止  7月  17  日，7  月高炉开工率月化同比-6.14%，较  6  月同比跌幅扩大  0.56  个百分点，6大发电集团日均耗煤量月化同比  4.59%，较  6  月同比下降  6.35  个百分点，叠加上半年我国商品房销售面积较去年下滑明显，棚改货币化节奏放缓，7  月我国工业增加值增速有下行压力。长期来看，上游价格上涨减缓，国家注重扩大内需，定向降准释放流动性，企业盈利有稳定基础，我国制造业处于企业去库存周期阶段，叠加中美贸易摩擦加剧，工业增加值长期增速下行但仍有支撑。
        风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期