前言
在债券市场上,隔夜或周末信息往往会对期现货的开盘价形成冲击,但在期现货大幅高开(低开)后,债市日内会如何走呢?开盘涨跌幅是否能基本反映市场对利好(利空)因素的态度呢?
在本次专题中,我们重点研究债市在面临利好(利空)因素而高开(低开)时,投资者在日内应如何把握交易机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
债市高开(低开)后的机会如何把握
梳理历史上期现货在面对高开(低开)情况时的表现,我们发现依然有较好的获利机会,具体结论如下:
(1)无论 5 年期还是 10 年期,当期货因为利好(利空)因素等而大幅高开(低开)时,当天日内依然存在单边机会,T 合约可延续原有方向操作;而TF 合约则以做多为最佳操作方向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(2)将开盘后日内走势的情况按照上、下午划分为两个阶段,我们可以发现,无论是 TF 合约还是 T 合约,它们的可操作性均大大提升;而且,在择时的准确性上也有所提高。
(3)与期货相比,现券的机会则少了许多,主要原因有两点:1.现券的交易时间富有弹性,当利好(利空)因素于期货收盘后公布时,现券仍然可以通过中介进行成交;2.现券的做空渠道仍然不够通畅,目前需要通过债券借贷业务来完成现券做空操作,但对于高频交易来说,该业务仍显捉襟见肘。这样一来,原本存在的现券做空机会便已失去了吸引力。
具体到现券操作机会层面,在 10 年国债方面,如果 10 年国债利率的开盘下行幅度在 1-2BP 左右时,选择继续做多的效果较好;在 10 年国开方面,若10 年国开利率的开盘上行幅度在 2BP 以上时,在当天买入债券会是一个不错的选择。
策略历史回测结果有优有劣
上文中,我们列出了在每一种开盘情况下,期货在上、下午获利概率较高的策略操作。在本节中,我们尝试将这一操作建议分别运用至 TF 合约和 T 合约的交易中。
根据策略在 2015.07.14-2018.07.16 的回测结果来看,分别利用 TF 合约和 T 合约进行策略操作的情况有优也有劣。具体来看:(1)无论是 TF 合约还是 T 合约,策略回测结果均获得了不错的收益,其中,TF 合约的表现要更优异一些,总收益率达到了 1200%以上;(2)尽管策略获得的收益较高,但由于期货的高杠杆性,策略的风险同样较大,其中,以 T 合约的表现最为明显,策略净值最高曾达到 11 以上,但目前仅在 5 附近。