钢铁：多空交织，乐观延续，时间换空间
        遭遇内忧外患，钢铁板块走势并未达预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周政治局会议定调宏观政策转向，但受内忧外患影响，板块走势并未达预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外部看，贸易战升级阴霾持续笼罩，美国贸易代表声明称拟将2000  亿美元的中国出美产品加征税率由10%提高至25%，中国则决定对原产美国的600  亿美元商品加征关税。内部看，国内经济数据不及预期，7月官方制造业PMI  51.2，环比小幅回落；7  月财新制造业PMI  50.8则创8  个月新低。
        “全面乐观”判断延续，需要时间修复情绪。但我们对钢铁板块由“相对谨慎”、“可以乐观”转向“全面乐观”的判断仍然延续，当前市场所需的只是消化负面情绪的时间。首先贸易升级可能会让稳内需政策更加坚定，对于钢铁这种内需主导型行业，暂时性的负面因素绝对可以在中长期获得对冲；其次中央政治局定调的扩内需、基建补短板以及更加积极的财政货币政策将持续发挥作用，短期PMI  数据不理想也很容易随着内需扩大实际落地而得到修复；同时市场对政治局会议内容选择性接受，一方面相信地产调控延续，另一方面不信任扩内需和政策变化，这种认知一定会得到市场矫正。
        基本面仍然良好，环保限产持续提供支撑。从基本面上看，中物联7  月国内钢铁行业PMI  为54.8%，环比上升3.2  个百分点，显示生产端保持旺盛，需求端持续放量，库存稳步下降。本周钢铁社会库存出现微增，但钢厂库存回落较大，显示中端及终端需求仍然较好。同时目前环保限产仍然为行业提供着较好支撑，不仅《京津冀及周边地区2018-2019  年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿》出台，甚至有传言高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边，长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入，错峰限产区域或扩至80  城。
        推荐积极配置：总体而言，钢铁板块我们认为可以继续乐观，周内走势不达预期，仅仅是短期因素影响，同时也是市场认知偏差导致，这种短期因素和认知偏差未来一定会得到修正，伴随而来的将会是板块估值的修复。我们认为目前钢铁板块处于高利润、低估值且现金流较好的状态，即使只看分红收益也很可观，推荐积极配置，标的可关注三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、宝钢股份。同时宁夏自治区成立60  周年临近，叠加去产能及环保严格执行，而下游需求较好，近期锰硅、硅铁大幅放量上涨，推荐关注受益标的鄂尔多斯。
        有色：基本面尚敌不过宏观面
        我们前期提过，中短期主导黄金和工业金属走势的主要动力来自于美元，也是走势所反映出的情况。从本周情况看，美元指数上涨0.53，对应外盘铜铝铅锡镍则有1-2%的不同幅度下降。而内盘铝、锌、锡走势稍强，则受益于国内政策转向预期。当然，除了美元之外，贸易战升级和中国经济数据不及预期亦是总体下跌原因之一。
        黄金和工业金属总体仍然面临压力。本周美联储决定维持利率不变，符合市场预期，但是声明肯定了美国经济强劲的表现，重申渐进加息。另外7  月美国制造业PMI  数据超预期，同时7  月非农数据虽然好坏参半，但总体显示美国经济健康扩张，也支持美联储9月的加息计划。尽管周末中国上调外汇风险准备金对冲人民币下跌压力，但在美国经济增长强劲预期下，美元9  月加息预期强烈，短期仍可能保持强劲。因此即便部分基本金属基本面仍然良好，例如铜矿方面，必和必拓旗下Escondida  铜矿、Codelco  旗下Chuquicamata  铜矿、第一量子矿业旗下Cobre  Las  Cruces  铜矿接连曝出罢工风险，但总体上美元计价的黄金和工业金属价格还是面临压力。
        走势偏弱，但继续下跌空间亦有限。A  股有色板块短期走势仍可能在周期股中偏弱，但目前有色板块估值已经处在底部，从整个板块看，市盈率中值31.29，市净率中值2.66，分别位于历史31.74%及10.36%分位；其中尤以铜、铅锌、黄金等子板块估值更为低位。我们认为如果贸易战等扰动因素缓解，有色股继续下跌空间也相对有限。推荐择机配置紫金矿业、洛阳钼业、中钨高新。
        本周推荐：继续推荐紫金矿业、中钨高新、洛阳钼业、三钢闽光，方大特钢、韶钢松山、鄂尔多斯。
        风险提示：美元走强、汇率波动、贸易战、地产投资回落