本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/健盛集团/海澜之家/森马服饰;
高成长:开润股份/南极电商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
低估值成长:歌力思/太平鸟/健盛集团;
家纺复苏组合:水星家纺;
龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)本周行业观点:本周上证指数下跌4.63%,申万纺织服装板块较上周下跌5.36%,系统性调整使得板块整体PE(TTM)仅为21.7X,具备一定的配置吸引力。18 年H1基金持仓数据公布,按照可比口径(基金全部持股),截至2018H1 纺织服装板块(含南极电商)持仓市值为106.8 亿,占全部持仓市值1.18%;相比2017 年年报数据,纺织服装板块(同口径)占全部持仓市值0.76%,板块持仓占比有所回升,显示出资金对于板块价值的偏好度提升,整体加仓趋势倾向于品牌服饰,符合我们去年以来品牌服饰复苏的判断。社零数据企稳回升,利好二线消费:总体来看,18 年上半年社零总额增速为9.4%,相比去年同期的10.4%略有下滑。由于受到世界杯及618 大促的影响,6 月零售边际改善,社会消费品零售总额同比增长9%,相比5 月提升0.5%;由于今年5 月受到端午节错位影响,增速放缓,若将5 月6 月数据综合来看,社零总额增速为8.8%,略低于去年同期。我们认为下半年整体社零增速有望继续企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改,板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会,建议积极关注二线消费纺织服装板块。
推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/健盛集团/海澜之家/森马服饰。
(2)重点公司推荐:
开润股份:18H1 业绩预告公布,归母净利润略超预期。1)预计18H1 年营收8.17-9.16亿元(+65%-85%)符合我们此前预期(+70%-75%);归母净利润8,136 万元-9,342万元(+35%-55%)略超预期,主要系非经常损益915 万元(+63%)大幅增加,预计主要结构为政府补贴和退税;扣非归母净利为7,221-8,427 万元(+32%-54%),符合我们此前预期(+35%-40%)。预计18H1 B2B 收入增20%左右,B2C 收入增长130%左右。2)B2B:18H1 国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,预计三年收入CAGR 20%+。3)B2C:90 分18 年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张,预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善,旅行箱主要为引流品类;背包主要为利润品类;鞋服等产品有利于提升规模,降低费用率,提升经营效率。新渠道:18H1 自有渠道扩张快速,继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道;线下进入小米之家,预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店,加快线下布局;全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。预计18 年润米整体营收增长100%+,净利率提升至6%-7%。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计18 年润米营收100%+高增长,B2C 整体收入增长超+100%。4)由于分红转增股本,预计18-20 年EPS 为0.91/1.34/2.07 元,未来三年CAGR 50%。
水星家纺:1)预计7 月线下增长25%左右,线上小幅增长,预计8 月线上逐步好转,预计18 年H1 收入预计增长15%--20%,净利润增长20%+;2)线上:据淘数据及我们测算,预计Q1 增长25%,Q2 持平;17 年上半年基数高+处理电商库存+受拼多多等低价电商平台影响,电商渠道阶段性增速放缓,预计Q3 这些负面因素逐步好转。预计18 年上半年线上增长接近10%,全年增长20%-25%。3)线下:Q1 增长25%,预计Q2 增长25%+,预计18H1 增长超过25%,超市场预期,全年增长25%。4)长期增长逻辑不变,整体预计18 全年收入/净利润增速均为20%-25%;4)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5) 预计18-20 净利润增速分别为22%/20%/18% ,EPS 为1.18/1.42/1.68,给予公司18 年30 倍PE,目标价为35.40 元。
南极电商:1)截至7 月31 日,公司GMV78.47 亿,当月销售额达10.57 亿元,全年GMV 累计增速达53%。预计18 年全年GMV 增速50%-70%,净利润增长超 60%。 2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV 高速增长印证商业模式壁垒。
性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A 股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速50%+,预计18-20 年EPS 为0.53/0.76/1.09 元。
太平鸟:1)预计H1 收入增长12%,Q2 预计增长10%,H1 归母净利润预计增长80%+,非经常损益约7400 万(同期8528 万),扣非归母净利润约为9800 万(同期约900 万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,18 年H1,购物中心门店为1498 家,占比达到30%,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计18-20 年EPS1.38/1.77/2.15 元,18-19 年净利润复合增速37%。
风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。