事件  ；商务部于  2018年  8月  8日晚间公布了经调整的对美国输华商品加征关税  的清单（  160亿美元），调整后的  清单商品税目由此前亿美元），调整后的  清单商品税目由此前114项增加至  项增加至  333项，  进口废纸的所有科目均被涵盖在内，自  进口废纸的所有科目均被涵盖在内，自  2018年  8月  23日  12时  01分起实施加  分起实施加  征  25%关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  关税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点
        调整后的清单涵盖所有从美国进口的废纸，美废进口关税由0加至25%，每吨价格上升约400-550元。商务部8月8日晚公布的调整后的关税清单，将所有从美国进口的废纸全部纳入。由于目前美废进口关税为0，若新准则开始实施，则美废进口关税将加至25%。当前各标号美废价格约为220-330美元/吨，若加征25%的关税，则每吨价格上升约55-80美元/吨，折合人民币约400-550元/吨。
        美废出口至中国的价格上涨，或将推涨所有外废价格。根据联合国商品贸易统计数据库，美废出口数量约占全球总废纸出口量34%，除美国之外的其他外废出口国份额较为分散。而中国从美国进口的废纸约占全部进口量45%，其它来源国同样占比较小。假设中国企业因为美废价格上涨而选择从其他国家进口，供给恐难以支撑全部需求，因此美废价格上涨大概率将推升所有外废价格。
        美废与国废价差缩小，拥有外废配额的企业成本优势缩小。当前国废价格约2900元/吨，各标号的美废与国废价差约为700-1400元/吨，加征关税的举措将缩小美废与国废的价差。对于箱板瓦楞纸行业而言，目前龙头企业优势在于其拥有外废配额，相比全部依赖国废的企业，可以享受到外废与国废的价差。如果25%关税被执行，将直接推升这类企业的成本。根据我们的测算，假设成品纸价格不变，对于原材料结构中50%为外废、50%为国废的企业而言，其吨纸成本上升约230-330元/吨，拥有外废配额的龙头企业的竞争优势或将被削弱。
        投资建议与投资标的
        建议关注真正从源头解决原材料的造纸标的-太阳纸业(002078，买入)。中国外废进口政策的调整，将导致2018年-2020年中国废纸进口数量大幅减少，在国废供给无法充分保障的情况下，或将触发木浆对废纸的替代效应，废纸、木浆等原材料价格有望持续上涨。原材料问题愈发成为造纸行业近年来的关键所在，而国内的环保约束加高了造纸企业在国内解决原材料问题的壁垒。公司依靠老挝项目的落地，成功解决了原材料自供问题，其原材料自供比例有望在未来3年大幅上升，建议关注。
        风险提示
        政策执行力度的风险
        海外项目推进不达预期的风险
        宏观经济增长放缓的风险