报告摘要:
7月份零售数据引发市场担忧
进入7 月份,空调零售数据突然大幅恶化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基数因素和7 月份的天气因素可能会带来较大的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从中怡康数据来看,2017 年7 月份空调零售额同比增长达到51%,美的当月的安装卡增速达到80%以上;从天气因素来看,7 月份北方连续多雨,江浙地区还收到台风的影响,一定程度上影响了空调的销售和安装。
7 月数据影响较大:从月度权重来看,7 月份与5 月份相当,是全年销售量最大的月份,占全年销量比在16%左右。上半年空调零售额同比增长为20%,如果7 月份出现了20%左右的下滑,会导致累计增速下降至11%左右。
8 月份开始影响逐渐弱化:一方面,与市场一般认知8 月份仍属夏季、空调销售仍然火爆不同,真实情况是8 月份是终端零售的淡季,其占全年零售的比值仅有7%;另一方面,8 月份基数端显著下降,压力相对7 月份要小很多。
中美贸易摩擦,出口担忧过度
中美贸易摩擦,美方对中国出口2000 亿商品部分的加税税率有上调的可能性,一定程度上加剧了市场对家电板块的担忧。但我们认为,这种影响是相对有限的,对上市公司的影响更小,主要原因是中国家电企业全球化布局的完善。2017 年美国对中国出口的大型洗衣机征收反倾销税的案例,更好的说明了上述结论。
机构持仓较重,相对压力较大
2017 年以来,机构持续超配家电板块。我们测算18Q2 机构对家电的持仓进一步增加。在市场萎靡、报团取暖效应消失的背景下,超配板块的压力相对更大。
投资策略:悲观预期释放,配置价值凸显
经过近期板块的大幅调整,市场预期得到较大洗礼,起到了边际压力缓解的作用。从价值角度来看,当前板块的估值水平已经处在了历史平均估值以下。我们建议在当前时点配置家电个股:首推2018 年增长稳定,从历史数据测算股息率处在较高位置的格力电器,同时建议关注美的集团、青岛海尔等。其次我们推荐估值处在历史低位的厨电公司老板电器,虽然行业萎靡拖累了公司增速,但市占率等显示公司经营能力的指标则在继续提升。第三我们推荐与地产关联度较低,预期阻力较小的公司,建议关注青岛海尔、苏泊尔等。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;终端需求萎靡风险;汇率波动风险