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1)根据国务院新闻办公厅,国务院政策例行吹风会上财政部副部长刘伟指出“加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)根据中国政府网,李克强总理考察川藏铁路施工现场,指出扩大有效投资,加快中西部基础设施建设。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)岭南股份公告部分新疆PPP 项目复工。
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2018 年H1 狭义基建投资同比+7.3%,我们认为从资金支持、政策支持两个维度来看,下半年基建增速料提速。1)资金支持:①基建资金来源主要来源于国家预算内资金(16%)、国内贷款(15%)、全国政府性基金支出(20%)、PPP(12%)、地方新增债务(14%)、其他(23%)。2018 年国家预算支出20.98 万亿,同增7.6%,2018 年H1 全国政府性基金支出2.8 万亿,同增36%,计划地方新增债务2.68 万亿(其中专项债1.35 万亿,一般债0.83 万亿)较去年计划值1.63 万亿(其中专项债0.8 万亿,一般债0.83 万亿)同增34%;资金支持下基建投资有保障。②我们认为上半年项目债发行缓慢是基建增速较低的重要原因之一,上半年,地方政府专项债仅发行3673 亿元,根据wind 统计,新增专项债仅432 亿元,距离1.35 万亿的地方政府专项债的计划尚远,7 月23 日总理李克强主持召开国务院常务会议和26 日国务院政策例行吹风会上财政部副部长刘伟,均指出“加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”,资金支持下,下半年基建投资料加速。2)政策支持下基建料加速:①6 月社融数据仅11800 亿元,明显低于市场预期;H1 全国固定资产投资(不含农户)29.73 万亿,同比+6%;内需趋弱。②根据21 财经,7 月10 日,特朗普公布拟对额外2000 亿中国产品加征10%的关税,贸易战加剧。③展望下半年,经济下行压力大,“稳增长”依然需要基建发力,政策支持下基建有望在下半年企稳回升。
低估值低配置的建筑板块有望在资金驱动下继续反弹。1)回顾本周电子/医药/计算机资金大量出逃,净流出89/61/60 亿元,我们认为,疫苗事件阴影下医药板块和美欧联合声明影响下涉及知识产权的TMT 板块恐面临资金持续流出。2)目前建筑板块处绝对低估值+绝对低配置,叠加宏观面货币政策边际宽松、财政政策更积极促板块估值修复,建筑板块作为向上阻力最小的板块,资金驱动下有望继续反弹。①绝对低估值:2018 年7 月26 日,SW 建筑装饰板块PE(TTM)仅11.9 倍,远低于全部A 股估值(16 倍),建筑板块与全部A 股估值之比仅0.74,过去十年间,估值比最低为0.67,最高为2.66,均值为1.03,目前估值仍处于历史底部。②绝对低配置:2018 年H1 基金持仓建筑行业市值仅241 亿元,占净值的0.19%,占股票市值的1.34%,创历史十年最低水平,行业标配为3.77%,建筑行业低于标配2.43%创有数据以来新低。
分区域来看,中西部基建边际改善或最大。1)宏观来看:7 月26 日李克强总理考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场,川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700 亿元,目前已具备全线开工条件。李克强总理指出我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距,川藏铁路总投资额2700 亿元。2)微观来看:7月26 日,岭南股份公告,新疆区域的阿拉山口市绿化(一期)建设PPP 项目之重要子项目阿拉山口市水景公园项目进行全面复工,新疆区域PPP 或存边际放松。3)我们认为中西部基建产业链相关个股料受益,推荐葛洲坝,关注西藏天路等,PPP 推荐岭南股份/美尚生态/美晨生态等。
风险提示:利率上行风险、PPP 落地风险、相关标的业绩增速不及预期等。