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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业周报:中报陆续披露,板块调整提升配置吸引力,看好三季度机会-180813

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2018-08-14 12:19:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明,郭彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,251 KB 分享者: 135****774 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周组合:开润股份/南极电商/水星家纺/歌力思/海澜之家/健盛集团/比音勒芬/太平鸟;
        高成长:开润股份/南极电商/比音勒芬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    低估值成长:歌力思/太平鸟/健盛集团;
    家纺复苏组合:水星家纺;
    龙头白马:海澜之家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本周上证指数上涨2.00%,申万纺织服装板块较上周下跌0.57%,系统性调整使得板块整体PE(TTM)仅为21.7X,具备一定的配置吸引力。目前已进入中报披露期,我们认为由于市场不确定性较大,风险偏好较低,建议投资者关注估值较低(20  倍以下)+业绩增长确定性较强的标的,仍旧看好三季度投资机会。18  年H1  基金持仓数据公布,按照可比口径(基金全部持股),截至2018H1  纺织服装板块(含南极电商)持仓市值为106.8  亿,占全部持仓市值1.18%;相比2017  年年报数据,纺织服装板块(同口径)占全部持仓市值0.76%,板块持仓占比有所回升,显示出资金对于板块价值的偏好度提升,整体加仓趋势倾向于品牌服饰,符合我们去年以来品牌服饰复苏的判断。消费数据仍未见明显改善,建议配置受益于低线城市消费升级、以及一二线城市消费“降级”的标的:18  年上半年社零总额增速为9.4%,相比去年同期的10.4%略有下滑。由于受到世界杯及618  大促的影响,6  月零售边际改善,社会消费品零售总额同比增长9%,相比5  月提升0.5%;由于今年5  月受到端午节错位影响,增速放缓,若将5  月6  月数据综合来看,社零总额增速为8.8%,略低于去年同期。由于目前消费数据仍未见明显改善,建议投资者配置受益于低线城市消费升级、以及一二线城市消费“降级”的标的。
        推荐:开润股份/南极电商/水星家纺/歌力思/海澜之家/健盛集团/比音勒芬/太平鸟。
        (2)重点公司推荐:
        开润股份:18H1  业绩预告公布,归母净利润略超预期。1)预计18H1  年营收8.17-9.16亿元(+65%-85%)符合我们此前预期(+70%-75%);归母净利润8,136  万元-9,342万元(+35%-55%)略超预期,主要系非经常损益915  万元(+63%)大幅增加,预计主要结构为政府补贴和退税;扣非归母净利为7,221-8,427  万元(+32%-54%),符合我们此前预期(+35%-40%)。预计18H1  B2B  收入增20%左右,B2C  收入增长130%左右。2)B2B:18H1  国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,预计三年收入CAGR  20%+。3)B2C:90  分18  年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张,预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善,旅行箱主要为引流品类;背包主要为利润品类;鞋服等产品有利于提升规模,降低费用率,提升经营效率。新渠道:18H1  自有渠道扩张快速,继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道;线下进入小米之家,预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店,加快线下布局;全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。预计18  年润米整体营收增长100%+,净利率提升至6%-7%。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计18  年润米营收100%+高增长,B2C  整体收入增长超+100%。4)由于分红转增股本,预计18-20  年EPS  为0.91/1.34/2.07  元,未来三年CAGR  50%。
        水星家纺:1)预计18  年H1  收入预计增长15%--20%,净利润增长20%+;2)线上:据淘数据及我们测算,预计Q1  增长25%,Q2  持平;17  年上半年基数高+处理电商库存+受拼多多等低价电商平台影响,电商渠道阶段性增速放缓,预计Q3  这些负面因素逐步好转。预计18  年上半年线上增长接近10%,全年增长20%-25%。3)线下:Q1  增长25%,预计Q2  增长25%+,预计18H1  增长超过25%,超市场预期,全年增长25%。4)长期增长逻辑不变,整体预计18  全年收入/净利润增速均为20%-25%;4)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5)预计18-20  净利润增速分别为22%/20%/18%,EPS为1.18/1.42/1.68,给予公司18  年30  倍PE,目标价为35.40  元。
        南极电商:1)截至7  月31  日,公司GMV78.47  亿,当月销售额达10.57  亿元,全年GMV  累计增速达53%。预计18  年全年GMV  增速50%-70%,净利润增长超  60%。
        2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV  高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A  股最具代表性的高成长新零售公司。
        3)预计未来两年净利润复合增速50%+,预计18-20  年EPS  为0.53/0.76/1.09  元。
        太平鸟:1)预计H1  收入增长12%,Q2  预计增长10%,H1  归母净利润预计增长80%+,非经常损益约7400  万(同期8528  万),扣非归母净利润约为9800  万(同期约900  万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,18  年H1,购物中心门店为1498  家,占比达到30%,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计18-20  年EPS1.38/1.77/2.15  元,18-19  年净利润复合增速37%。
        健盛集团:1)公布18H1  半年度报告:2018H1  实现营收7.57  亿元(+64.47%),归母净利润1.11  亿元(+69.89%),扣非净利润为0.90  亿元(+71.63%)2)剔除并表,棉袜主业营收5.21  亿元(+13.56%),净利润7241.72  万元(+11.24%),扣非5,247.07万元(+0.27%),实现稳健增长。3)订单饱满,产销率高,我们认为受贸易战影响越南订单有望超预期。1)棉袜:18H1  欧洲稳步增长,增速3.83%;日本小幅下滑,降幅5.54%;澳洲及美洲高速增长,增速为35.79%和119.60%。2)无缝内衣:客户结构稳定,在满足现有客户的基础之上,有望开发国内B  端客户。公司在越南的产能加速释放,目前产能高于出口美国棉袜产量,如果美国对袜类产品征收高额关税,公司可将美国订单转移到越南生产,避免风险。同时我们认为随贸易战进行公司越南基地竞争力进一步提升,尤其是美国市场对国内其他袜企订单可能出现存量转移,有望超市场预期。
        风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。
        
    

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