事件
央行 8 月 13 日公布 7 月金融数据:7 月社会融资规模增量 1.04 万亿元,前值 1.18 万亿元;7 月新增人民币贷款 1.45 万亿元,前值 1.84 万亿元;7 月末 M2 同比增长 8.5%,前值 8.0%,M1 同比 5.1%,前值 6.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点
银行风险偏好提升有限,企业中长期贷款小幅增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)信贷数据超市场预期主要因为票据融资和非银贷款的大幅增加。新增票据融资较去年同期多增 4,050 亿元,这说明银行的风险偏好没有明显提升,仍在利用票据融资冲量。非银贷款增加 1,582 亿元,较去年多增 2433 亿元。这主要因为在央行降准及两次大额投放 MLF 后,银行间市场资金面较为宽松,金融机构加杠杆意愿有所增强,从隔夜回购占比变化也可以得到印证。
宽信用效果尚未显现,新增人民币贷款一枝独秀。7 月份社会融资规模增量 1.04 万亿元,同比少增 1,242 亿元。新增人民币贷款是社融项下唯一同比增加项,当月新增人民币贷款 1.29 万亿元,同比多增 3,709 亿元。表外社融仍延续下降趋势,但较 6 月相比有所缓和。资管新规配套细则落地,去杠杆节奏有所缓和,但由于时间较短,对当月社融数据的影响并不明显,年内将有助于社融增速逐渐回稳。
M1、M2 剪刀差扩大。7 月份狭义货币(M1)余额 53.66 万亿元,同比增长 5.1%,增速分别比上月末和上年同期低 1.5 个和 10.2 个百分点。M2增速 8.5%,增速比上月末高 0.5 个百分点,比上年同期低 0.4 个百分点。人民币存款同比多增 2,140 亿元,银行负债端有所缓解。M1 增速显著低于 M2,反映实体经济体面临的资金状况仍然偏紧。
“宽货币+宽信用”,未来社融不悲观。整体上看,7 月金融数据并未明显好转。但从二季度货币政策执行报告来看,货币政策基调表述已由“实施好稳健中性的货币政策”改为“稳健的货币政策要保持中性”,“管住货币供给总闸门”改为“把好货币供给总闸门”。同时报告强调要“维护流动性合理充裕,保持适度的社会融资规模,发挥 MPA 导向性、引导机构支持小微企业”。随着去杠杆变为稳杠杆,“宽货币、紧信用”向“宽货币,宽信用”转变,我们对未来社融数据相对乐观,实体经济融资状况有望边际改善。
风险提示:信用风险发酵,市场波动超预期。