报告摘要:
四创电子专注军民融合雷达产业、安全产业和电源/能源产业,是中电科博微子集团下属唯一上市公司平台,未来资本运作空间大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资本运作平台:博微子集团统一管理8 所、16 所、38 所和43 所,而公司明确为博微未来经营发展资本运作平台,按照上市公司市值要与上级研究所的体量相匹配的要求,公司资产注入预期强烈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)38 所太赫兹、43所微电子等优质资产注入将带来业绩增厚。
军民融合雷达业务:公司传统优势领域为气象雷达与空管雷达,收购博微长安后,业务拓展至警戒雷达,2017 年并表后将给公司带来明显业绩增厚。2017 年收入贡献占比达34.39%,毛利润占比61.62%,近5 年CAGR 高达30%。
智慧业务:公司在公安、人防、交通等安防领域占据优势,市场能力较强,公司积极从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。公共安全业务收入贡献比49.30%,毛利润占比23.97%,近5 年CAGR 高达36%,增长势头明显。
电源/能源产业:公司全力开拓电梯、健康、机械、环保除尘和医疗等业务领域电源市场;加强光伏电站等能源系统建设,积极向西北地区拓展集中式光伏电站项目。仅发展三年的能源业务营业收入为2.68 亿元,近5 年CAGR 为2.2%;目前业绩仍不稳定,但未来发展将持续向好。
公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为66.75 亿元、81.64 亿元、97.25 亿元,增长率分别为32%、22%、19%;净利润分别为2.26 亿元、3.23 亿、4.05 亿元,对应EPS 分别为1.40 元、2.01 元、2.52 元,对应PE 分别为25X、17X、14X,给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:雷达订单不及预期;资产注入进展不及预期。