报告摘要
        事件：
        城投企业通过城投债募集资金一般会用于偿还到期负债、工程项目建设、补充营运资金等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】城投债作为自筹资金的重要组成部分，其净融资的恢复对于基建投资资金来源的改善起着重要作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们主要测算2018年城投债偿还本金与利息的压力，从另一个侧面反映城投债募集资金能够用于项目建设的体量。
        数据要点：
        7月下旬以来城投债净融资恢复明显。
        7月下旬“宽信用”的来临使得信用债市场开始回暖，其中最为受益的是城投债。数据显示，7月下旬以来，城投债总发行量、发行只数和净融资额都刷新了5月份以来的新高。
        城投债本金偿付采用均摊制，相当于“分期付款”。
        5年及以下的城投债在期末一次性偿还本金；6年期的城投债在后四年每年偿还25%的本金；7年期的在后五年中每年偿还20%的本金；8年期的最初两年不还款，第三年和第四年按照10%的比例偿还本金，最后四年每年以20%的比例偿还本金；9年期的最初两年不还款，之后的四年每年偿还10%的本金，最后三年每年偿还20%本金；10年期的前两年不还款，之后的四年每年偿还10%的本金，最后四年每年偿还15%。
        2018年城投债本金偿还额约为1.87万亿。
        从2015-2016年发行的各类城投债来看，2-3年（算作三年）的债务需要在今年全部偿还，而1，2，4，5年期的债务是到期一次性偿还本金，因此在2018年不需要偿还任何债务。6年期债券需要偿还第三年要求的25%本金，7年期的债券需要偿还第三年要求的20%本金，8-10年的债券都需要偿还10%的本金。再看17-18年的发行情况，只有1年以内的城投债需要全部偿还，其他各类城投债的在18年的本金偿还额均为0。测算可得，2015-2016  年的债务在2018  年需偿还本金9152.3  亿元，2017-2018  年的债务在2018  年需偿还本金9531.3  亿元，合计约1.87  万亿元。
        以5.78%为平均票面利率，2018  年城投债利息偿还额约为0.38万亿。
        选取全国各地区已发行的城投债数额，和各个地区的平均票面利率，对应相乘可得到各个地区应偿还的利息及利息总额，再除以城投债发行总额可得平均票面利率为5.78%。
        2018  年需偿还城投债债务总额约为2.25  万亿元。
        经过测算，2015-2016  年的城投债、2017-2018  年的城投债应偿还利息额分别为1942.24  亿元和1844.16  亿元，总计3786.40  亿；应偿还的本金额为9152.34  亿元和9531.3  亿元，总计18683.64  亿元。因此，2018年总共需偿还城投债数额为22470.04  亿元。
        下半年若按同等数额发行城投债，全年用于工程建设以及补充营运资金的比例约为60%。
        根据wind  统计，2018  年上半年城投债总发行数额为27841.34  亿，如果下半年按照同等数额发行等量城投债，可以大致估算出城投债用于偿还到期债务的比例为40.35%，剩余约60%的金额用于工程建设以及补充营运资金。
        风险提示：
        去杠杆力度持续较紧。