事件:8月15日,先导智能发布了2018年度半年度报告,根据公告,报告期内公司实现营业收入14.40亿元,同比增长131.32%;其中锂电设备收入为12亿元左右,同比增长173%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比增长82.64%,业绩符合预期并保持快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
业绩符合预期,预收及存货预示公司订单充足。根据半年度报告,公司预收账款达到13.80亿元,同比增长24%左右,如若按照公司商务政策预收30%左右的账款来看,预计公司在手订单接近50亿元,在手订单依旧充裕。存货方面,18年半年度公司存货为26.65亿元,同比增长60%,其中库存商品约为20亿,占比75%。若假设库存商品均发出,那么公司预计下半年可以确认的收入将超过30亿。
整线能力已经展现,盈利能力有望提升。根据中报,公司设备的综合毛利率为39%左右,而分项来看,公司锂电设备的毛利率依旧维持在42%左右。而根据公司7月末的公告,公司整线解决方案已经获订单,而由于整线产品附加值较高,因此公司下半年毛利率有望提升。另一方面,公司费用等控制能力较强,18年上半年公司三费+减值控制在15%左右,同比下滑1个百分点,盈利能力进一步增强。
全球锂电龙头海内外布局加速,下半年有望迎来订单小高峰。近期,宁德时代与浩能正在商讨订购9台涂布机的事宜,预示着其下半年的扩产计划即将打响。同时,LG等海外龙头在国内的动力电池项目预计10月启动,因此我们认为公司相关锂电设备有望在下半年迎来订单的小高峰。
财务预测与投资建议
我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.08、1.31、1.58元,根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价41.04元,给予公司买入评级。
风险提示
新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。