事件：
　　温氏股份公布了2018年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018H1公司实现营业收入253.17亿元，同比上升0.77%；实现归属于母公司股东的净利润9.17亿元亿元，同比减少49.32%，对应EPS0.18元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　观点：
　　.受猪价下行影响，生猪养殖出现亏损。2018H1公司销售商品肉猪1035.64万头，同比增长15.44%，销售均价11.77元/公斤，同比下跌24.06%，出栏肉猪均重118.13公斤。猪价低迷影响生猪板块收入和盈利，特别是2季度行业陷入全面亏损局面，公司2季度销售均价仅为10.59元/公斤。按照养殖成本12元/公斤计算，上半年公司商品肉猪头均亏损27元左右，预计整个生猪养殖板块亏损2.8亿元。5月份以来，猪价持续反弹，公司销售均价在7月份已经重回完全成本之上，达到12.69元/公斤，预计全年均价在12.5-13元/公斤，生猪养殖板块仍能实现一定盈利。公司固定资产、无形资产和生产性生物资产分别增长6.16%、12.56%和9.94%，产能扩张仍在稳步推进，预计2018-2019年出栏量分别为2200万头-2600万头。
　　受益黄鸡景气行情，板块盈利大幅增长。2018H1公司销售商品肉鸡3.36亿只，同比下降14.92%，收入84.88亿元，同比增长36.63%，销售均价13.41元/公斤，同比上升58.16%。受益供需格局改善，黄羽肉鸡价格上行，按照养殖完全成本11.5元/公斤计算，预计肉鸡板块实现盈利12亿元左右，盈利明显改善，预计黄鸡景气局面能够持续全年。公司“两条腿走路”的业务模式在今年体现出了平滑周期的明显作用，黄鸡的盈利明显改善部分弥补了生猪养殖盈利的下滑，也形成了公司区别于其他生猪养殖企业的明显优势。
　　.配套业务稳步推进，产业链不断完善。除主营生猪与肉鸡养殖之外，公司在养殖产业链上下游的布局也在稳步推进。动保业务上半年共获得25个兽药新产品批准文号及12项专利技术；乳业进一步拓宽销售渠道，上半年外销原奶4.03万吨，成品奶0.76万吨，共实现销售收入2.80亿元；生鲜业务在上半年开展河源项目建设，进一步打通供应链，规范管理体系。配套业务板块在为公司做出多点开花的盈利贡献之外，也为公司进一步成长为打通全产业链的农牧业集团贡献力量。
　　.业务拓展及摊销费用影响，三项费用有所增长。公司上半年三项费用率为7.18%，同比上升1.19个百分点。其中销售费用率上涨0.21个百分点，主要来自于公司下游业务拓展带来的职工薪酬、广告费用等方面的增长；管理费用率上涨0.78个百分点，主要来自于公司限制性股权激励计划带来的摊销费用7840万元；由于猪价低迷以及融资环境的影响，公司财务费用由负转正。虽然报告期内公司三项费用率有所提升，但是由于公司一直贯彻的轻资产模式，其费用率在行业内依然处于较低水平。
　　结论：
　　我们预计全年生猪养殖仍能贡献一定利润，黄鸡板块持续景气给公司带来独特优势，能够部分弥补猪价下行的影响。我们看好下半年生猪板块盈利改善及黄鸡板块景气持续，预计公司2018年-2020年EPS分别为1.06元，1.04元，2.12元，对应PE为21倍，22倍，11倍，维持“强烈推荐”评级。
　　.风险提示：畜禽价格波动风险，产能扩张不达预期，疫病风险等。