事件：
        8/14  据统计局，2018  年7  月份，社会消费品零售总额30734  亿元，同比名义增长8.8%（扣除价格因素实际增长6.5%），较上年同期下滑1.6pct；1-7  月份，社会消费品零售总额210752  亿元，累计同比增长9.3%，较去年同期下滑1.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        1．化妆品增速降幅扩大，地产后周期板块收缩尤为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        7  月社零各品类中，粮油食品、日用品类和纺织服装同比增9.5%、11.3%和8.7%，较上年同期增-1.2pct、4.2pct  和2.3%pct。5  月31  日国常会宣布下调日用品进口关税，利好必选消费稳定增长。可选消费中金银珠宝同比增8.2%，较上年同期大增5.6pct，表现突出；化妆品同比增7.8%，较上年同期下滑4.9pct，结束双位数增长。建筑及装潢、家具、家电、汽车等地产后周期板块持续低迷，同比增5.4%、11.1%、0.6%和-2%，较上年同期下滑7.7pct、1.3pct、12.5pct  和10.1pct，低景气持续拖累整体社零数据表现。
        2．经济负面因素居多，居民消费意愿偏弱。
        外部环境的不确定性因素造成负面影响下、经济增长承压；政策上去杠杆的大方向未变，信用扩张放缓，共同引发总需求回落。居民杠杆率持续走高，居民债务占GDP  比重自2008  年的18%已升至2017  年的49%，超过政府部门的杠杆率（36.2%），高增长的居民杠杆率对消费造成一定的挤出作用。叠加消费金融P2P  爆雷、大幅压制居民的消费意愿。
        3．三四线城市消费能力受到削弱，棚改货币化退出为主因。
        前一阶段三四线城市的棚改中，新房安置推高地产后周期消费、货币安置提高居民的可支配收入、进而作用于可选品消费。当去库存任务基本完成，住建部收紧改货币化安置政策，三四线城市货币安置的溢出效应逐渐退出；房价稳定的政策导向下，居民预期财富效应消退。购房安置的减少，直接表现为汽车和地产后周期品类的销售疲软；居民的边际消费倾向回落、高弹性的可选消费首当其冲。
        结论：
        短期电商大促对实体消费形成分流，中长期国内消费承压。居民整体消费意愿受到压制、三四线城市消费能力削弱的背景下，下半年国内消费整体偏弱。但我们认为，本轮百货同店增长的主因并非消费周期的回暖，而是消费者日趋成熟下的渠道衍化，与消费意愿和消费能力的关联度不高。当前百货业处于资源整合阶段，龙头企业规模效应加强。持续看好经营能力和规模优势突出的王府井和天虹股份，及区域超市龙头、具备成长性的家家悦。
        风险提示：行业复苏不及预期、大盘下行风险。