投资要点
　　公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入21.97亿元，较上年同期增加10.87%；归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，较上年同期增加35.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.30元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　其中第二季度公司营业收入10.25亿元，同比增长11.01%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长38.27%。
　　进一步深耕家纺主业，渠道扩张带动营收增长：公司上半年营业收入保持较快增长，同比增长10.87%，收入增长主要源于公司继续秉承“立足家纺，积极探索全品类家居模式”的战略，着力加强品牌及渠道建设，提高品牌影响力和市场占有率。报告期内罗莱品牌全国新增65个300㎡以上旗舰店，同时加大渠道深耕下沉力度，1-6月开店净增面积超过3万平方米。另外终端门店形象全面升级，提升消费者购物体验。
　　上半年标准套件类增长较好，华东优势区域较快扩张：分产品看，上半年公司各产品均保持良好增长，标准套件类带动整体营收增长。占比约35%的标准套件类产品营收增长约15%，占比约27%的被芯类产品营收增长约12%；分地域看，上半年公司传统优势区域华东营收增长提速，推动整体业绩上行。占比约40%的华东区域实现约52%的营收增长，增速较2017年全年的约25%进一步提升。另有占比分别约5%、18%的华南地区、美国地区分别增长约98%、11%，夯实业绩增长基础。
　　费用率降低推升净利率，存货占比略有上升：盈利能力方面，上半年，公司期间费用保持良好，期间费用降低推升净利率。销售毛利率较去年同比提升0.35pct至45.33%。市场投入加大导致销售费用率同比提升1.81pct至22.88%，管理费用率同比降低2.39pct至8.56%，汇兑损失及利息支出减少带动财务费用同比降低1.08pct至0.06%。期间费用合计同比降低1.66pct至31.51%，带动销售净利率同比提升1.42pct至10.27%。存货方面，上半年备货增加推动存货较快增长，占营收比例较去年同期有所上升。上半年公司存货同比增长约27%，占营收比例达约58%，占营收比例高于去年同期的54.5%。公司存货增长主要是业务规模增长致备货增加约2亿元，原材料备货增加约0.5亿元。
　　限制性股票激励激发活力，非公开发行股份增强盈利能力：上半年公司继续推出限制性股票激励方案，继续向11名骨干员工授予74万股限制性股票，进一步激发员工工作激情。公司持续优化组织架构和简化工作流程，实现运营效率提升，2018年上半年公司人均效率提升超过10%。2月7日公司非公开发行股份募集资金总额4.65亿元，主要用于全渠道家居生活O2O运营体系建设项目、供应链体系优化建设项目，有利于巩固并提升公司的市场竞争力，增强公司的盈利能力，降低公司的财务风险，为公司后续业务开拓提供保障。
　　投资建议：罗莱生活是我国中高端家纺品牌，具有较强的品牌知名度，连续多年保持市场龙头地位。上半年公司渠道扩张带动营收增长，费用率降低推升净利润增长，另有限制性股票激励激发员工活力，组织架构优化提高工作效率，非公开发行股份增强盈利能力，有望于18年继续保持较高增速。
　　我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.85和0.95元。净资产收益率分别为16.1%、16.9%和17.5%，公司股价调整较多，目前股价约为2018年EPS的16倍，维持“买入-A”建议。
　　风险提示：行业零售终端销售增长或放缓；加大品牌营销投放提升销售费用率；存货占营收有所上升。