投资要点:
公司是统一通信领域的领先企业,目前主要业务为SIP 话机业务和VCS视频会议系统解决方案业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品遍布全球,客户中包括国家电网、中石化、中国石油、京东集团等众多全球知名强企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
SIP 话机业务,当前处于模拟通信向IP 通信切换的过程中,同时IP 通信内部SIP 协议逐渐占据优势,进而带动SIP 话机需求的快速增长。公司乘行业快速发展的东风,凭借性价比优势不断侵蚀龙头厂商份额,并于2017 年以26%的市占率成为SIP 话领域排名第一的厂商。同时,依赖于持续的高研发投入,公司产品赢得了越来越多平台商的青睐,未来有望在平台商领域获得快速发展。此外,在云通信的浪潮下,积极建设云通信平台,纵向做深产业链,为未来高增长打下扎实基础。
VCS 业务,发力较晚,但增长迅速。尤其是近两年,终端产品、系统产品、服务器产品的逐渐推出,使得公司VCS 业务的应用场景逐渐丰富。2018 年上半年VCS 业务收入同比大增128%,远超市场预期。此外,针对小企业推出的“云视讯”产品降低了视频会议的使用成本,满足了视频会议市场用户下沉的趋势,目前已经在部分客户试用,预计在9 月份会开始正式推广,预计该业务板块未来三年都将保持高速增长。
投资建议:公司作为全球SIP 话机领域的领先企业,受益于行业快速发展的态势,叠加公司产品性价比的优势,过去几年获得了快速的发展,并于去年超越宝利通成为SIP 话机领域市场占有率第一的厂商。目前全行业仍处于IP 通信取代模拟通信,IP 通信内部SIP 占有率逐渐提高的阶段。而VCS 业务,近两年维持着高速的发展,随着公司产品逐渐丰富以及“云视讯”逐渐向市场推出,未来高速增长可期。我们预计公司2018-2020年收入分别为18.28 亿、23.87 亿、31.14 亿,净利润为7.9 亿、10.62亿、13.78 亿,eps 为2.64 元、3.56 元、4.61 元,对应当前股价的PE为23、17、13,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:SIP 话机价格下降的风险、VCS 业务进展不及预期的风险。