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传媒行业研究报告:东方证券-传媒行业影视板块2018年半年报总结:严监管叠加强竞争,分化正在加剧-180904

行业名称: 传媒行业 股票代码: 分享时间:2018-09-05 13:29:02
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓文慧
研报出处: 东方证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,445 KB 分享者: che****yan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        视频平台:付费探索超预期,产业影响力持续增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据各公司中报,爱奇艺、腾讯视频、芒果TV  及B  站付费用户分别达到6620  万、7400  万、601万及300  万,相比2017  年底,付费会员分别增长30.3%、72.1%、33.3%和181.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各平台付费率持续提升,付费用户增长情况超预期。随着付费会员持续增长、自制内容矩阵不断成熟,视频平台收入增长亮眼,内容成本率控制得当。以爱奇艺为例,2018  年上半年内容成本合计约86  亿元,占营收比重下降2pct  至77.5%。平台自制内容对活跃用户、付费会员的拉动作用凸显,爆款内容频现。2018  年上半年综艺播放量TOP10  榜单中,有50%为平台自制综艺。
        剧集板块:严监管加快分化,内容公司亟需开辟新模式。我们认为,监管趋严短期将会导致部分中小公司项目暂停,加快行业洗牌。从长期趋势看,观众对影视剧的需求仍然旺盛,而规范化管理有利于供给端集约资源、提高产出效率。从板块内各公司的中报来看,下游视频平台战略调整、行业监管趋严的影响在内容公司业绩中已初露端倪。一方面,单集价格增速放缓,华策影视、慈文传媒2018  年上半年影视剧单集平均销售价格约为733  万元和446万元,与2016、2017  年相比增速放缓明显;另一方面,头部公司积极与平台探索多元合作模式,联合投资、平台定制项目数量提升。预计这两大变化对公司收入规模、盈利能力、现金流状况等的影响还会持续。
        电影市场:行业竞争影响板块业绩,积极扩张策略逐步显成效。2018  上半年优质影片密集,国产片是拉动票房增长的主要动力。但渠道竞争仍然激烈,预计全年行业新增银幕数将超过9000  块;且上半年万达(新增34  家)、横店(新增30  家)、金逸(新增10  家)、上影(新增3  家)等均保持积极扩张,除万达外影投公司市占率仍然下滑。由于市场竞争激烈、各个公司持续投入,上半年板块内各公司业绩表现相对平淡。
        投资建议与投资标的
        从2018  年上半年影视各细分板块公司业绩来看,我们认为:(1)流媒体视频行业仍是传媒子行业中景气向上的细分子行业,观众从电视端向网络端转移的趋势继续。此外,视频平台自制内容影响力显著提升,对产业影响力持续增强;随着影视行业监管政策趋严,内容公司与平台的合作模式更趋多样,中长期利好视频平台影响力提升。我们持续看好视频平台长期价值,建议关注芒果超媒(300413,未评级)及爱奇艺(IQ.O,未评级)。
        (2)在市场竞争依然激烈、各个公司持续投入的期间,院线公司业绩短期面临压力;非票收入能够平衡收入增长和盈利能力,但非票业务对公司运营能力要求更高。综合来看,万达电影(002739,买入)、横店影视(603103,增持)综合能力更加突出,建议关注。
        风险提示
        影片票房表现不达预期,政策监管风险,经济增长放缓风险

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