白酒高景气，中报再提速，继续领跑食品饮料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结构继续升级，复苏传导至中低档酒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）广告投放力度加大，渠道下沉和全国扩张提速。2Q18白酒基金仓位重新上升。投资建议：悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司建仓机会。重点推荐：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。
        主要观点及投资建议
        白酒高景气，中报再提速，继续领跑食品饮料。2018年上半年白酒上市公司营收、净利分别增29%、40%，营收增速超行业13pct，远高于食品饮料上市公司16%、31%的水平，在主要子行业中营收增速最快，其它酒类表现平淡，葡萄酒、啤酒、黄酒营收增速均低于5%。
        结构继续升级，复苏传导至中低档酒。多数企业2018年上半年中高价产品增速明显高于中低价，披露产品结构的12家公司中，9家公司中高价产品增速超20%，2018年上半年行业毛利率同比大升4.7pct。2018年上半年800元以上高端酒、300-800元价位酒均延续了高景气度，同时复苏向100-300元中档酒、100元以下低档酒传导。
        广告投放力度加大，渠道下沉和全国扩张提速。随着品牌白酒规模的扩大，同时多家上市公司收回经销商费用，自行投放以提高资金使用效率，  因此18年上半年销售费用率同比小幅降0.2pct。2018年上半年来看，上市公司普遍加大了广告宣传费投入，希望从渠道推动转向品牌拉动。2018年上半年经销商数量普遍实现增长，渠道继续扩张，进一步下沉。全国扩张明显提速，大本营外市场增速高于大本营。
        2Q18白酒基金仓位重新上升。根据我们估算，2Q18食品饮料板块基金全仓仓位10.7%，环比增2.3pct，白酒全仓仓位板块7.5%，环比增1.8pct。2Q18白酒公司基金重仓家数与市值双升，部分公司增长翻倍。五粮液重仓家数环比增106家，今世缘、顺鑫农业、口子窖、古井贡酒市值环比增335%、187%、187%、167%。
        投资建议：悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司建仓机会。重点推荐，舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。
        风险提示：茅台放量导致价格出现明显回落，白酒库存超预期可能影响渠道信心，经济下行对白酒需求产生负面影响。