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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业专题研究:行业中报平淡,挑选三季度超预期个股-180906

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2018-09-07 11:15:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明,郭彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,795 KB 分享者: 362****65 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业板块营收增长稳定,净利增速下滑,上下游有所分化
        营收:2018H1  纺织服装板块实现营收  1457  亿,可比口径(以下皆为可比口径)同比增长  13%,较同期增速  12.8%基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分二级行业来看,上游纺织制造板块实现营收  549  亿(+17.5%),较同期增速  10%提升  7.5pct,下游服装家纺板块实现营收  908  亿(+10.7%),较同期增速  14.7%下降  3.9pct,影响比较明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为二季度消费数据走低,消费环境下行导致下游趋弱,是拉低板块营收增速的重要原因。
        净利:2018H1,纺织服装板块共实现归母净利润  123  亿元,同比增长-0.23%,较2017H1  同期增速  7.25%有所下降。分二级行业来看,纺织制造板块实现归母净利润32  亿元,同比增长  4.33%,较  2017H1  同期增速  19.93%下降  15.6pct,服装家纺板块实现归母净利润  92  亿元,同比增长-1.7%,较  2017H1  同期增速  3.7%下降  5.4pct。
        盈利能力:行  业  毛  利  率  29.8%(+0.4pct)。上游纺织制造类板块毛利率  17.3%(-0.75pct);下游服装家纺类板块整体毛利率  37.3%(+0.8pct)。行业整体净利率8.67%(-0.84pct)。上游纺织制造类板块净利率  6%,(-0.03pct);下游服装家纺类板块净利率  10.3%(-1pct)。
        费用:18H1  行业整体费用率,纺织服装  20.4%(+0.9pct);纺织制造  11%(-0.3pct);服装家纺  26.1%(+1.3pct)。费用率上升主要受下游品牌影响较多,品牌服装家纺方面,又主要受销售费用率上行影响较大。
        ROE:18H1  纺织服装板块  ROE  4.7%,较同期下降  0.1pct;纺织制造板块  ROE  3.5%,较同期上升  0.3pct;服装家纺板块  ROE  5.3%,较同期下降  0.4pct。销售净利率下行是  ROE  对比同期有所下降的最大影响因素。
        存货与周转:纺服板块整体存货周转天数与同期持平,为  163  天,上游纺织制造板块存货周转天数较去年同期上升  8  天为  140  天。下游品牌服装家纺存货周转天数较去年同期下降  7  天至  181  天,均有所改善。
        子板块情况:男装仍在调整,女装稳定,休闲服表现亮眼。
        男装板块营收  206  亿(-2.4%);归母净利润  41.8  亿(-13.4%)。行业整体仍处于调整期。
        女装板块营收  117.6  亿(+18.5%);归母净利润  11.8  亿(+19.6%)。
        休闲服板块营收  255.2  亿(+36.4%);归母净利润  14.6  亿(+27.2%)。休闲服板块表现亮眼,显示出在二季度消费环境下行下的抗波动特性。
        家纺板块营收  59  亿元(+17.6%);归母净利润  6.4  亿(+28.9%),板块费用率下降等原因提振增长。
        展望三季度:建议关注有抗消费波动属性、有业绩超预期可能的重点公司
        中报公布完毕,天风纺服重点跟踪的公司中,森马服饰、歌力思等业绩超市场预期,开润股份、南极电商符合预期,而大多数公司主要受到消费环境的影响,业绩略低于预期。展望三季度我们认为业绩可能超市场预期的公司有:南极电商(17Q3  报表低基数);太平鸟(17Q3  报表低基数);开润股份(费用率下降);水星家纺(预计电商渠道  9  月起有所改善);比音勒芬(赛道优秀,业绩释放周期)。
        风险提示:天气因素使终端销售季变长或变短,影响当季终端销售;消费环境下行导致终端需求疲软,库存风险
        

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