宏观月报*9  月份大宗商品月报：煤价趋弱钢价强势，油价波动或将加剧
        平安观点:
        1、能源：煤价面临弱势震荡，油价波动或将加剧
        煤炭：9  月动力煤价格弱势震荡，焦炭高位回落焦煤维持震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前煤炭需求整体一般；电厂日耗高位回落，同时库存有所上行，说明煤炭供需面转松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到长协价格对煤价弹性的压制，动力煤价未来波幅或受限。预计  9  月份动力煤价格将弱势震荡，振幅较小。另外，考虑到焦煤库存有所回落，焦炭港口库存有所反弹，加上高炉开工率低位震荡，焦炭价格或高位回落，焦煤价格或维持震荡。
        原油：美油库存震荡回升，油价波动或将加剧。基本面上，原油库存的回升体现出供需面短期渐松。美伊博弈方面，伊朗内部强硬派日渐强势，伊朗局势升级概率较大。我们预计  9  月  BRENT  原油价格将宽幅震荡，顶部判断仍维持在  80  美元/桶左右，随着伊朗局势  11  月  4  日的关键时点临近，油价波动或逐渐加剧。
        2、工业金属：钢价仍将维持强势，铜价可能弱势震荡
        钢材：钢价仍将维持强势，铁矿价格将震荡企稳。9  月螺纹钢价格在供需面持续偏紧的背景下可能维持强势，铁矿石价格或震荡企稳。另外，考虑到焦煤库存有所回落，焦炭港口库存有所反弹，加上高炉开工率低位震荡，焦炭价格或高位回落，焦煤价格或维持震荡。
        铜：9  月价格或弱势震荡。LME  铜库存自近期低位有所上行，上期所铜库存继续回落。智利的埃斯康迪达(Escondida)铜矿的劳工合同问题顺利解决驱散了笼罩在铜市场的供给端收缩恐慌。需求端在全球经济复苏趋弱的背景下难受提振。综合考虑基本面因素及美元指数大概率仍将高位震荡的背景，9  月铜价或将弱势震荡。
        3、农产品：国际农产品整体下跌，白糖或迎超跌反弹
        小麦：考虑到小麦预估产量下调，库存消费比下行，在需求稳定的情况下，预计  9  月小麦价格或止跌企稳；国内麦价或迎来上扬。玉米：预估产量上调，库存消费比上行，玉米价格未来或以弱势震荡为主；国内价格或相对强势。大豆：预估产量上调，库存消费比上行，大豆价格短期或延续弱势；国内大豆价格将维持震荡。棉花：在国际棉花库存消费比持续走低的背景下，棉花价格或难以持续下行。白糖：国际白糖价格在持续弱势中或迎超跌反弹机会。
        4、贵金属：美元指数高位震荡，中期金价将迎反弹
        8  月份，黄金价格先跌后涨，整体有所下行。截至  8  月  30  日，COMEX  黄金在  1199  美元/盎司附近。金价有所下行主要受美元指数维持高位影响。截至  8  月  30  日，黄金在  8  月整体下跌约  2.00%。我们认为，9  月黄金价格或在美元指数高位震荡与地缘政治风险持续发酵的背景下维持震荡，中期将展开反弹。1）美国经济复苏短期虽仍强于日英欧等其他发达经济体，但美国经济基本面的强劲已被市场吸收，未来甚至可能会边际转弱，美元指数继续上行空间不大，金价受压也将缓解。2）美联储大概率在  9  月与  12  月将分别进行加息，但这也基本被市场吸收。另外，欧央行和日央行货币政策正常化开启时点虽会延至  2019  年三季度甚至更晚，但欧央行已有委员表示对欧央行持续货币宽松有效应的质疑，不排除欧央行货币政策正常化时点提前的可能，这将显著打压美元进而提振金价。3）伊朗问题目前悬而未决，且有愈演愈烈之势，伊朗局势的不确定性为金价的中期反弹提供了支撑。4）中美贸易战仍有升级蔓延势头，考虑到中美双方对话几陷停滞，不排除贸易战有继续升级的可能性，这将冲击全球经济，金价将受到显著支撑。5）朝鲜半岛局势在“特金会”后虽有所好转，但近期朝鲜局势走向变数增加，朝鲜局势的不确定性也将支撑金价反弹。整体看，黄金价格在美元指数高位震荡及地缘政治风险持续发酵的背景下，或将在  9  月维持震荡，中期可能将展开反弹。