对债券市场来说，近期市场情绪较为悲观，最主要的因素是由于配置力量仍然缺失，交易盘主导的市场又暂时难以找到未来清晰的逻辑线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，货币向实体经济的传导必然需要经历几个过程：首先货币政策宽松带来超储率的回升，之后对应着金融机构规模上的压力缓和，商业银行信贷收支表的增速需有所提升，此后才能打开实体经济融资的空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历史数据中看，从超储率的抬升，到商业银行资产负债表增速抬升，再到实体经济，当中每一过程都大概率存在一定的时滞。简单来说就是在社融增速回升前，大概率先见到信贷收支表的增速率先回升，在这当中债券市场的配置需求也有望扭转。
        企业贷款新增总量，与短期贷款和长期贷款的差值本月进一步拉大。这是由于在金融数据中，贷款的口径相对分类比较简单，如果与信贷收支表相对比，企业及机关团体贷款中除了短期贷款与中长期贷款外，还单分出了票据融资、融资租赁和各项垫款，因此企业贷款总量与短期、中长期贷款的差距也主要是来自这三项，从数据上看，票据融资应为最主要因素。
        贷款增速弹性仍然较为有限，与新增1.28万亿贷款相比，票据融资的大幅增长，说明当前制约货币向信用传导的并非是贷款额度与货币环境，合意融资需求不足仍是主要因素，票据融资高增历来就是宽货币初期，向实体经济传导不畅的典型特征。支撑现在信用扩张的最大部分来自于居民部门，这一点也是后续贷款能否在目前基础上保持稳定的隐患之一。
        社融数据单月看本月有所反弹，分项上看好转的部分主要来自于表外融资收缩进度放缓，以及企业债融资大幅增长。而企业债融资市场化程度较高，要想保持这种较高的增速，货币环境与信用环境的支撑缺一不可；表外方面压缩幅度虽然有所收窄，但一定程度上受益于三季度相对来说为非标到期的低点，而四季度到期高峰来临时还能否延续收窄、甚至进一步企稳目前看来还存在相当大的不确定性。而同比来看，尽管在上述两大有利因素的支撑下，存量社融同比增速仍然出现了进一步下滑，年内稳信用尚且存在压力，更谈不上宽信用。
        货币方面，本月财政存款增长850亿，与去年同期的支出3,900亿相比，在当月末对M2形成了一定的拖累，财政存款出现增长应与地方债发行的明显提速有关。从8月份地方债的发行规模上看，与去年7月份相当，去年7月份财政存款则大幅增长11,600亿，但由于7月份通常来说就是缴税大月，8月份本该以支出为主，考虑到这方面因素后，今年8月份地方债的发行和投放进度也并不算慢。这种情况下，地方债的发行与投放在时间上的错位对于货币市场流动性所产生的摩擦应维持在较低水平。